20180827-新时代证券-佳发教育-300559.SZ-业绩同比增长109.62_受益于教育考试信息化建设和新高考改革_4页_897kb

报告摘要

文档总结

核心内容概述

公司发布2018年半年报，显示业绩同比增长显著，其中营业收入增长109.98%，营业利润增长114.83%，归母净利润增长109.62%。业绩增长主要得益于教育考试信息化建设和新高考改革带来的市场机遇，特别是智慧教育产品及整体解决方案业务的快速发展。

主要观点

业绩增长显著：公司2018年上半年实现营业收入1.64亿元，同比增长109.98%；营业利润5313万元，同比增长114.83%；归母净利润4926万元，同比增长109.62%。公司业绩实现翻倍增长，主要归因于市场布局的加强和教育信息化产品的销售规模扩大。
智慧教育产品表现突出：智慧教育产品及整体解决方案业务收入达861万元，同比增长12,019.68%，显示出该业务线的快速增长潜力。
教育考试信息化建设推动增长：公司自2015年起在河南省建设全国首个省级考试考务综合管理平台，成为推广教育信息化的示范。随后公司承建了多个省份的考试平台，如江苏、青海、南宁、淄博等，推动标准化考点设备收入快速放量。
云巅智慧教育产品与SAAS服务探索：公司加码云巅智慧教育产品的研发，用户量快速增长，已实现新高考产品在多个省份的试点和推广。公司积极探索走班排课等模块的SAAS化服务模式，计划在2018年覆盖300所学校，2019年覆盖1300所，2020年覆盖5000所。
投资建议与盈利预测：基于新高考改革的启动和教育信息化建设的更新换代，公司上调盈利预测，预计2018-2020年EPS分别为0.98、1.34和1.78元，维持“推荐”评级。
财务指标表现良好：公司毛利率持续提升，从2016年的55.3%增长至2020年的70.9%；净利率稳定在35%-38%之间；ROE从10.6%提升至22.7%。公司估值指标如P/E逐步下降，从2018年的40.8倍降至2020年的22.4倍。

关键信息

财务摘要

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入(百万元)	166	192	365	513	690
净利润(百万元)	62	77	142	214	285
毛利率(%)	55.3	59.1	61.4	69.0	70.9
净利率(%)	37.3	38.0	37.3	36.4	35.9
ROE(%)	10.6	11.2	17.5	21.6	22.7
EPS（元）	0.44	0.52	0.98	1.34	1.78
P/E(倍)	89.84	75.89	40.76	29.75	22.41

市场数据

指标	数据
收盘价(元)	39.78
一年最低/最高(元)	24.03/65.44
总股本(亿股)	1.4
总市值(亿元)	55.5
流通股本(亿股)	0.76
流通市值(亿元)	30.33
近3月换手率(%)	127.28%

财务预测与分析

成长能力：营业收入增长显著，2018年同比增长89.9%，2019年增长40.5%，2020年增长34.5%。
获利能力：毛利率持续提升，净利率保持稳定，ROE显著增长。
偿债能力：资产负债率从9.7%上升至20.3%，但流动比率和速动比率保持在合理范围内。
估值比率：P/E逐步下降，EV/EBITDA也呈现下降趋势，反映公司估值逐渐合理化。

风险提示

教育信息化行业竞争加剧
设备研发及推广不及预期
新高考改革推进不及预期

投资评级说明

推荐：未来6-12个月，公司股价预计超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
中性：未来6-12个月，公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
回避：未来6-12个月，公司股价预计低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

分析师介绍

田杰华：复旦大学电子工程系本科、硕士，曾任职于交通银行总行、中国银河证券投资研究总部，2017年加入新时代证券研究所，是2016年新财富最佳分析师计算机第7名团队核心成员。

联系方式

分析师：田杰华、刘航、孙业亮
联系方式：
- 田杰华：tianjiehua@xsdzq.cn，证书编号：S0280517050001
- 刘航：liuhang1@xsdzq.cn，证书编号：S0280118020016
- 孙业亮：sunyeliang@xsdzq.cn，证书编号：S0100117080083