20220119-东吴证券-宏观周报_还需关注中美利差吗__6页_656kb

报告摘要

还需关注中美利差吗？总结

核心内容

2022年初，中美债市呈现明显分化：中国10年期国债收益率下行至2.7%附近，而美国10年期国债收益率则升至1.8%，中美利差收窄至100bp以下。这种分化主要由中美货币政策走向和全球经济环境的不同驱动。

主要观点

中美利差收窄背景：
中美利差收窄至100bp以下，主要受中国央行降息和美国通胀压力上升、美联储紧缩周期升温影响。油价上涨进一步推高美债收益率，加剧利差收窄。
油价上涨影响：
原油价格创7年新高，反映全球供需偏紧。伊拉克-土耳其输油管道爆炸加剧了这一局面，EIA数据显示原油库存处于低位，OPEC剩余产能有限，预计2022年油价仍有上涨空间。
美债收益率走势：
尽管中美利差收窄，但分析师认为美国10年期国债收益率仍有上涨空间，高点可能在2%以上。然而，短期上涨空间有限，可能在1.90%-1.95%后出现阶段性调整。
汇率走势预期：
历史上，中美利差收窄期间人民币均出现贬值。但2022年人民币贬值压力可能不如2015-2019年期间显著，主要因出口增速放缓和刺激政策加码，导致国际收支状况恶化压力较小。
应对利差收窄的货币政策：
面对利差收窄，中国央行可能采取“以我为主”的策略，除加息外，还可能通过增加重要货币市场利率的波动性来应对。这将对债市加杠杆行为产生影响。
股债市场表现：
- 债市：海外资金对中美利差较为敏感，但国内债市走势更多受国内货币政策影响。当货币市场利率波动性放大时，债券收益率底部可能临近。
- 股市：中美利差收窄至100bp以下后，A股通常会迎来阶段性调整，但主要跌幅出现在利差反弹阶段。随着利差重回趋势性走阔，A股有望恢复上涨。