农林牧渔行业2018年年报及2019年一季报回顾_20页_996kb

农林牧渔行业2018年及2019年一季度业绩总结与投资建议

核心内容概述

2018年及2019年一季度，农林牧渔行业整体业绩不佳，但禽养殖行业表现突出，业绩大幅增长。生猪养殖行业受猪价下跌和非洲猪瘟疫情影响，出现亏损，但预计下半年将迎业绩反转。白羽肉鸡板块维持高景气，未来有望持续。饲料行业受猪价下跌影响，业绩下滑，但随着猪价上涨，存在较大业绩弹性。其他子行业如动物保健、种业和宠物食品则呈现分化趋势。

主要观点与关键信息

1. 行业整体表现

• 2018年净利润同比下降20%，各子行业分化明显。
  • 禽养殖：净利润增长2359%
  • 海洋养殖：增长114%
  • 种植业：增长62%
  • 种业：增长29%
  • 宠物食品：增长9%
  • 动物保健：下降9%
  • 饲料业：下降40%
  • 生猪养殖：下降51%
  • 农产品加工：下降70%
• 2019年一季度净利润同比下降54%，业绩分化更加明显。
  • 禽养殖：增长865%
  • 种植业：增长117%
  • 农产品加工：下降24%
  • 动物保健：下降38%
  • 种业：下降42%
  • 饲料业：下降87%
  • 宠物食品：下降69%
  • 生猪养殖：下降165%
  • 海洋养殖：下降2465%

2. 生猪养殖行业分析

• 业绩触底即将反转：2018年为猪周期底部，非洲猪瘟加速去产能，预计2019-2020年猪价将大幅上涨，业绩有望改善。
• 出栏量持续增长：2018年出栏量同比增长36.42%，2019Q1出栏量同比增长32.5%。
• 猪价与成本：
  • 2018年生猪均价12.70元/公斤，同比下降15.39%。
  • 2019Q1生猪均价12.96元/公斤，同比下降0.84%。
  • 养殖成本上升1-2元/公斤，主要由于技术指标下滑、饲料加工高温处理、人工成本增加及生物安全改造。

3. 白羽肉鸡养殖行业分析

• 业绩兑现，景气延续：2018年及2019Q1盈利大幅改善，鸡苗价格维持高位。
• 祖代鸡引种量下降：2015年后连续4年低于75万套，导致供给偏紧。
• 替代效应：非洲猪瘟导致猪肉供需缺口，禽肉将部分替代，推动景气度持续。

4. 饲料行业分析

• 业绩下滑：2018年归母净利润同比下降33.22%，2019Q1同比下降71.37%。
• 饲料业务表现：2018年饲料销量增长9.95%，均价下降5.98%，毛利率稳定。
• 投资建议：推荐海大集团、新希望、唐人神等饲料公司，关注其生猪养殖业务带来的业绩弹性。

5. 动物保健行业分析

• 猪、禽疫苗分化严重：猪用疫苗需求下滑，禽苗公司业绩向好。
• 瑞普生物表现突出：新疫苗H5N7放量上市，预计2019年营收增长30%，净利润增长40%-50%。

6. 种子行业分析

• 隆平高科处于整合阵痛期：长期看好，若玉米育种出现突破将带来重大利好。
• 行业整体表现：2018年营业收入下降1.25%，归母净利润增长40.68%。

7. 宠物食品行业分析

• 国内市场高增长：年化增长率接近30%，但短期受原材料涨价影响，净利率承压。
• 中宠股份表现：国内市场开拓初见成效，预计2020年国内业务将开始贡献利润。

投资建议

• 持续推荐生猪养殖板块：牧原股份、温氏股份，关注正邦科技、天邦股份，其他涉及生猪养殖业务的公司包括新希望、唐人神、大北农、新五丰、天康生物、海大集团、金新农、傲农生物等。
• 推荐白羽肉鸡板块：益生股份、民和股份、圣农发展、仙坛股份、禾丰牧业。

风险提示

• 生猪价格上涨幅度低于预期。
• 下半年白羽肉鸡供给增加，价格逐步回落。

推荐股票列表

推荐白羽肉鸡板块

其他子行业推荐

• 动物保健：瑞普生物（增持），中牧股份（增持），生物股份（增持）
• 种业：隆平高科（增持），登海种业（增持）
• 宠物食品：中宠股份（增持），佩蒂股份（-）

图表目录

• 图1：主要生猪养殖上市公司营业收入
• 图2：主要生猪养殖上市公司归母净利润
• 图3：全国22个省市猪价均价走势
• 图4：禁运导致产销区猪价分化
• 图5：天邦股份养殖成本测算估计
• 图6：主要饲料上市公司营业收入
• 图7：主要饲料上市公司归母净利润
• 图8：主要饲料上市公司饲料业务销量
• 图9：主要饲料上市公司饲料业务营业收入
• 图10：主要饲料上市公司饲料业务毛利额
• 图11：主要饲料上市公司饲料业务毛利率
• 图12：主要白羽肉鸡养殖上市公司营业收入
• 图13：主要白羽肉鸡养殖上市公司归母净利润
• 图14：祖代鸡引种连续4年低于75万套
• 图15：全国祖代种鸡存栏量（在产+后备）
• 图16：父母代种鸡存栏量（在产+后备）
• 图17：商品代鸡苗价格维持高位
• 图18：鸡综合产品价格维持高位
• 图19：主要动物保健上市公司营业收入
• 图20：主要动物保健上市公司归母净利润
• 图21：主要动物保健上市公司毛利率
• 图22：主要动物保健上市公司销售费用率
• 图23：主要动物保健上市公司财务费用率
• 图24：主要动物保健上市公司管理费用率
• 图25：主要动物保健上市公司研发费用
• 图26：主要动物保健上市公司研发费用率
• 图27：主要种业上市公司营业收入
• 图28：主要种业上市公司归母净利润
• 图29：主要种业上市公司毛利率
• 图30：主要种业上市公司销售费用率
• 图31：主要种业上市公司财务费用率
• 图32：主要种业上市公司管理费用率
• 图33：主要种业上市公司研发费用
• 图34：主要种业上市公司研发费用率
• 图35：主要宠物食品上市公司营业收入
• 图36：主要宠物食品上市公司归母净利润
• 图37：主要宠物食品上市公司毛利率下滑
• 图38：主要宠物食品上市公司销售费用率
• 图39：主要宠物食品上市公司管理费用率
• 图40：主要宠物食品上市公司财务费用率