20181214-财通证券-成长股策略专题_从纳斯达克后泡沫时代看成长股机会_20页_1mb

报告摘要

成长股策略专题总结

核心内容

本报告分析了2018年A股成长股的投资机会，借鉴了2000年纳斯达克泡沫破裂后的反弹经验。认为当前创业板已具备估值底、政策底，盈利进一步下跌空间有限，具备长期投资价值。

主要观点

成长股具备投资价值：创业板指自2015年高点下跌近66%，估值已处于历史底部，且政策支持和流动性改善修复了市场风险偏好，盈利底亦有望在并购重组政策放开后逐步显现。
纳斯达克泡沫经验可借鉴：2000年纳斯达克泡沫破裂后，市场在估值底、盈利底和政策底三因素共同作用下逐步反弹，其中高科技行业表现尤为突出。
后泡沫时代高科技股表现更优：政策支持、行业自身需求、消费者需求改变成为推动高科技股反弹的主要驱动力。
新兴产业具备成长潜力：当前人工智能、5G、医疗信息化、新能源汽车和新零售等新兴产业具备政策、行业和需求驱动的多重优势，值得关注。

关键信息

1. 估值底、政策底、盈利底分析

估值底：创业板指较2015年高点下跌近66%，估值处于历史底部，具备安全边际。
政策底：十九大后供给侧改革重心转移，政府工作报告强调发展新动能，政策环境改善，对成长股利好。
盈利底：并购重组政策放开，有助于成长股改善业绩，盈利进一步下行空间有限。

2. 纳斯达克泡沫见底反弹因素

宏观经济触底回升：美联储降息，美国经济从2001年开始触底回升。
货币政策宽松：宽松的货币政策刺激了市场流动性，为股市反弹提供条件。
政策支持：美国政府重新重视高科技产业，出台多项扶持政策，如《网络安全研究与发展法案》等。
企业盈利企稳：2002年纳指出现盈利拐点，微软和英特尔等龙头公司业绩改善带动市场反弹。

3. 后泡沫时代高科技股表现

政策驱动行业：生物科技、软件与服务行业在政策支持下表现优异。
行业自身需求驱动行业：技术硬件与设备、半导体产品与设备行业因行业需求回暖而表现突出。
消费者需求驱动行业：零售业和媒体与娱乐行业因消费者需求转向线上而受益。

4. 新兴产业聚焦

(1) 政策驱动：人工智能、5G

人工智能：政府出台多项政策，推动行业发展，目标到2030年核心产业规模超1万亿元。
5G：政策不断加码，推动信息消费，5G标准已完成，未来将带动物联网快速发展。

(2) 行业自身需求驱动：医疗信息化、新能源汽车

医疗信息化：人口老龄化趋势明显，医疗保健支出占比上升，推动医疗信息化需求。
新能源汽车：国家推动产业升级，双积分制度接力补贴政策，行业销量持续增长。

(3) 消费者需求驱动：新零售

新零售：线上流量红利见顶，线上线下融合成为趋势，预计2022年市场规模将达18000亿元。

风险提示

政策效果不达预期
成长股盈利增速下降幅度超市场预期

图表与数据

图1：创业板指较2015年高点下跌近66%
图2：估值处于历史底部
图3：十年期中债国债到期收益率下行
图4：政策底逐渐显现
图5：创业板重大并购重组情况
图6：创业板业绩大幅回调
图7：纳斯达克泡沫阶段大事件
图8：美国宏观经济触底回升
图9：货币政策宽松
图10：纳斯达克综合指数估值几乎回到泡沫前的水平
图11：美国政府重新重视高科技产业发展
图12：纳指加权每股收益回升
图13：龙头公司2002年一季度确认盈利拐点
图14：纳斯达克综合指数见底反弹后涨跌幅排名前50的公司行业分布
图15：各行业反弹主要驱动力
图16：美国生物科学财政支出保持高增速
图17：生物科技指数先于纳指反弹
图18：美国信息处理设备和软件固定资产投资增速回升
图19：美国处于新一轮朱格拉周期起点
图20：企业产能扩张带动计算机订单增速回升
图21：2002年美国半导体产业销售收入增速回升
图22：美国半导体产业产能利用率提升
图23：亚马逊业绩增速在2001年一季度由负转正
图24：亚马逊股价先于纳指反弹
图25：Ebay业绩增速在2001年四季度回升
图26：Ebay股价先于纳指反弹
图27：新浪发展了多条业务模式
图28：人工智能市场规模
图29：我国物联网未来几年发展迅速
图30：我国人口老龄化程度不断加深
图31：我国人均医疗保健支出占比逐渐攀升
图32：新能源汽车销量持续增长
图33：2022年新零售市场规模将达到18000亿元

表格信息

表1：2015年创业板泡沫和2000年纳斯达克泡沫背景相似
表2：人工智能相关产业政策
表3：新能源汽车被列为战略新兴产业

投资建议

公司评级：
- 买入：个股相对大盘涨幅预计在15%以上
- 增持：个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间
- 中性：个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间
- 减持：个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间
- 卖出：个股相对大盘涨幅低于-15%
行业评级：
- 增持：行业整体回报高于市场整体水平5%以上
- 中性：行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间
- 减持：行业整体回报低于市场整体水平-5%以下