成长股策略专题：从纳斯达克后泡沫时代看成长股机会-20181214-财通证券-20页-1mb

成长股策略专题总结

核心内容

本报告分析了2018年A股市场成长股的投资机会，借鉴了2000年纳斯达克泡沫破裂后市场复苏的经验。报告指出，当前成长股已具备估值底与政策底，盈利进一步下跌空间有限，具备长期投资价值。

主要观点

• 估值底：创业板指自2015年高点下跌近66%，估值处于历史底部，具备较强的安全边际。
• 政策底：政府政策逐步转向支持新兴产业，流动性环境改善，风险偏好修复。
• 盈利底：虽然尚未确认，但并购重组政策的放松为成长股盈利改善提供了路径。
• 纳指反弹经验：2000年纳斯达克泡沫破裂后，市场在估值底、盈利底和政策底三重因素作用下逐步反弹，高科技股表现突出。
• 后泡沫时代表现：高科技行业如生物科技、半导体、技术硬件等在泡沫破裂后表现优于其他行业。
• 新兴行业机会：当前新兴产业如人工智能、5G、医疗信息化、新能源汽车、新零售具备投资潜力，与纳指泡沫后行业表现有相似驱动力。

关键信息

1. 估值底与政策底

• 创业板估值已处于历史底部，具备向上收益高于向下风险的吸引力。
• 政策底逐渐显现，政府推动“互联网+”、支持高科技产业，流动性环境改善。

2. 纳指反弹驱动力

• 宏观经济触底回升：美国经济在2002年触底回升，货币政策宽松。
• 估值修复：纳指估值几乎回到泡沫前水平。
• 政策支持：美国政府重新重视高科技产业，出台多项扶持政策。
• 盈利企稳：科技股盈利在2002年出现拐点，支撑股价反弹。

3. 后泡沫时代高科技股表现

• 高科技股在泡沫破裂后表现优于其他行业，主要集中在半导体、技术硬件、生物科技、软件服务、媒体娱乐、零售业等行业。
• 政策驱动：生物科技、软件与服务行业因政策扶持表现突出。
• 行业需求驱动：技术硬件与设备、半导体行业因行业自身需求回暖表现良好。
• 消费者需求驱动：零售业、媒体与娱乐行业因消费者需求转移表现强劲。

4. 新兴产业投资机会

• 政策驱动行业：人工智能、5G受到国家政策的大力支持，行业发展空间广阔。
• 行业需求驱动行业：医疗信息化受益于人口老龄化趋势，新能源汽车受益于产业升级和补贴政策。
• 消费者需求驱动行业：新零售通过创新业务模式迎合消费者个性化需求，发展潜力巨大。

新兴产业分析

4.1 政策驱动：人工智能、5G

• 人工智能：国家制定发展规划，目标到2020年核心产业规模超1500亿元，2025年超4000亿元。
• 5G：国家推动5G建设与应用，预计2020年启动商用，带动物联网快速发展。

4.2 行业需求驱动：医疗信息化、新能源汽车

• 医疗信息化：受益于人口老龄化及医保控费，行业需求增长明显。
• 新能源汽车：产业政策持续支持，销量持续增长，双积分制度接力补贴政策。

4.3 消费者需求驱动：新零售

• 新零售通过新技术改造传统零售和电商，融合线上线下，提升消费体验，市场发展潜力巨大。

风险提示

• 政策效果不及预期。
• 成长股盈利增速下降幅度超市场预期。

行业与公司评级

• 公司评级：

  • 买入：个股相对大盘涨幅预计在15%以上；
  • 增持：个股相对大盘涨幅预计在5%~15%之间；
  • 中性：个股相对大盘涨幅预计在-5%~5%之间；
  • 减持：个股相对大盘涨幅预计在-5%~-15%之间；
  • 卖出：个股相对大盘涨幅预计低于-15%。

• 行业评级：

  • 增持：行业整体回报预计高于市场整体水平5%以上；
  • 中性：行业整体回报预计介于市场整体水平-5%~5%之间；
  • 减持：行业整体回报预计低于市场整体水平-5%以下。

版权与免责声明

• 本报告仅供财通证券股份有限公司客户使用。
• 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性与完整性。
• 报告仅供参考，不构成投资建议，客户应独立作出投资决策。
• 报告版权归财通证券研究所所有，未经书面许可，不得翻版、复制、发表或引用。