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报告摘要

大豆&粕类早报总结（2023-01-11）

一、核心内容概览

本报告分析了大豆、豆粕和菜粕的市场走势、基本面、库存、基差、持仓及未来预期，结合国内外供需变化与天气因素，总结了当前市场的主要逻辑与风险点。整体来看，市场处于震荡整理状态，受到宏观经济、天气变化及供需预期等多重因素影响。

二、豆粕市场分析

1. 基本面

美豆：震荡收涨，技术性整理，等待周五美农报告指引。
国内豆粕：探底回升，跟随美豆震荡，短期受需求预期和期现价差支撑。
供需：国内油厂压榨量维持高位，豆粕库存回升，压制价格上涨空间。
预期：短期维持震荡，受美豆走势和期现回归影响。

2. 技术指标

基差：现货4510，基差728，升水期货，偏多。
库存：豆粕库存58.75万吨，环比+6.14%，同比+19.02%，偏空。
盘面：价格在20日均线上方且方向向下，偏空。
主力持仓：空单减少，资金流出，偏空。

3. 主要观点

利多因素：
- 国内需求预期良好。
- 南美大豆产区天气变数。
- 现货升水支撑盘面底部。
利空因素：
- 进口大豆到港量高位，供应充足。
- 国产大豆增产预期。
- 宏观经济利空和中国需求减少预期。
当前逻辑：市场聚焦南美大豆种植天气与美豆出口，短期震荡为主。
主要风险点：
- 美元持续紧缩，宏观预期转空。
- 俄乌冲突和南美大豆产量仍有变数。
- 乌克兰农产品出口情况。

4. 交易策略

豆粕M2305：日内3760至3820区间震荡，建议卖出浅虚值看跌期权。

三、菜粕市场分析

1. 基本面

菜粕：窄幅震荡，跟随豆粕走势，进口油菜籽到港增多，压制现货价格。
国内需求：中长期预期良好，现货升水支撑盘面底部。
供应：国产油菜籽上市期结束，进口油菜籽到港开始增多，供应偏紧格局改善。

2. 技术指标

基差：现货3300，基差162，升水期货，偏多。
库存：菜粕库存1.9万吨，环比-39.68%，同比-54.76%，偏多。
盘面：价格在20日均线上方且方向向上，偏多。
主力持仓：多单增加，资金流入，偏多。

3. 主要观点

利多因素：
- 国产油菜籽上市期结束，进口偏少。
- 菜粕库存整体仍处于低位。
利空因素：
- 豆粕和杂粕替代菜粕比例已接近最大化。
- 加拿大油菜籽丰产，进口增多。
当前逻辑：进口油菜籽到港增多，供应偏紧格局改善，但现货价格回落。
主要风险点：
- 水产养殖进入季节性淡季。
- 进口油菜籽到港增多。
- 俄乌冲突的不确定性。

4. 交易策略

菜粕RM2305：日内3120至3180区间震荡，建议卖出浅虚值看跌期权。

四、大豆市场分析

1. 基本面

美豆：震荡回升，技术性整理，等待美农报告指引。
国内大豆：震荡回升，短期低位反弹，但受进口大豆到港量高位压制。
供需：国产大豆增产预期，进口大豆到港维持高位，压制价格。

2. 技术指标

基差：现货5550，基差291，升水期货，偏多。
库存：大豆库存392.99万吨，环比+3.87%，同比+26.46%，偏空。
盘面：价格在20日均线上方且方向向上，偏多。
主力持仓：空单增加，资金流出，偏空。

3. 主要观点

利多因素：
- 国产大豆收割上市，农户惜售。
- 现货升水支撑盘面底部。
利空因素：
- 进口大豆到港量高位，供应充足。
- 国产大豆增产预期。
当前逻辑：国产大豆增产预期与进口大豆压制价格，供需两淡，维持震荡。
主要风险点：
- 国储大豆抛储和轮储情况。
- 新季国产大豆产量确认。
- 美联储加息和地缘政治冲突影响。

4. 交易策略

豆一A2305：日内5200至5300区间震荡，建议卖出浅虚值看跌期权。

五、市场数据与图表分析

1. 库存情况

豆粕库存：58.75万吨，环比上升。
菜粕库存：1.9万吨，环比下降。
大豆库存：392.99万吨，环比上升。

2. 进口情况

进口大豆到港量：11月回升至高位，12月维持高位。
进口油菜籽到港量：11月继续回升。
油厂压榨量：豆粕、菜粕、大豆压榨量维持高位。

3. 价格与基差

豆粕：期货价格3782，现货4510，基差728。
菜粕：期货价格3138，现货3300，基差162。
大豆：期货价格5259，现货5550，基差291。

4. 价差走势

豆菜粕价差：震荡回落，2305合约价差缩小。

六、风险提示

宏观风险：美元持续紧缩，全球经济预期转空。
天气风险：南美大豆产区天气不确定性。
地缘政治风险：俄乌冲突持续，影响农产品出口与价格。
供需风险：进口大豆和油菜籽到港量增加，压制价格。
季节性风险：水产养殖进入淡季，影响菜粕需求。

七、总结

当前大豆及粕类市场整体呈现震荡整理格局，短期受宏观经济、天气变化及供需预期影响。豆粕和菜粕期货均维持震荡，现货价格维持升水，但库存回升对价格形成压制。国内需求预期良好，但进口大豆和油菜籽到港量增加，市场供应偏紧格局逐步改善。投资者需关注美农报告、南美天气、地缘政治及宏观经济动向，谨慎操作，控制风险。

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