20171030-信达证券-煤炭行业周报_每周观点_消费淡季煤价下行压力加大_关注板块回调后投资机会_24页_1mb

每周观点总结：消费淡季煤价下行压力加大，关注板块回调后投资机会

核心内容

本报告分析了2017年10月煤炭行业的市场表现、供需变化及价格走势，指出当前煤炭行业面临较大的下行压力。主要原因包括：

• 需求端：电力耗煤进入传统淡季，电厂库存增加，日耗下降，采购趋于谨慎，对高煤价接受度下降。
• 供给端：9月全国原煤产量同比增长7.6%，进口煤量创年内新高，压制了内贸煤采购动力，削弱了供给端议价能力。
• 煤价走势：动力煤价格持续下行，港口及产地价格均出现下降，期货合约价格也呈下行趋势，表明市场对后续煤价悲观预期。
• 焦炭与焦煤：焦炭价格持续下跌，部分焦企出现亏损及限产；焦煤价格也呈现跌势，部分煤种价格跌幅较大。
• 投资机会：在煤价回调背景下，重点关注山西国企改革、降杠杆及保供应政策对相关上市公司的潜在影响，推荐动力煤板块的陕西煤业、阳泉煤业、中国神华，以及炼焦煤板块的西山煤电、冀中能源、平煤股份。

主要观点

• 煤价高位运行面临下行压力，11月大型煤企年度长协价预计为567元/吨，动力煤期货价格已进入下行通道，为现货价格合理回归提供引导。
• 消费淡季叠加库存高位，动力煤市场呈现“船多货少”格局，海运费持续走低。
• 焦炭价格持续下跌，焦企亏损扩大，部分企业限产，短期供需失衡难以扭转。
• 焦煤价格亦明显下跌，部分地方矿及高硫煤种出现较大跌幅，下游观望情绪浓厚。
• 煤炭行业整体仍处于微利状态，行业亏损面达20.7%，中长期合同是稳定价格的关键。

关键信息

1. 供需数据

• 原煤产量：9月全国原煤产量3.0亿吨，同比增长7.6%，1-9月累计产量25.9亿吨，同比增长5.7%。
• 进口煤量：9月进口煤及褐煤2708万吨，同比增长10.8%，创年内单月最高。
• 电厂库存：截至10月27日，沿海六大电厂煤炭库存1,115.97万吨，环比增加16.58%；日耗下降至61.16万吨，环比降幅3.97%；可用天数增加至18天。
• 港口库存：秦港库存持续高位，10月11日后一直高于700万吨，上周日均库存为724.6万吨。
• 海运费：秦皇岛-上海海运费42.2元/吨，环比下降10.97%；秦皇岛-广州海运费52.8元/吨，环比下降9.74%。

2. 价格数据

• 动力煤：10月25日环渤海动力煤价格指数报收582元/吨，环比下降1元/吨；动力煤期货活跃合约价格下跌至622.8元/吨，贴水90.6元/吨。
• 炼焦煤：港口山西产主焦煤库提价1650元/吨，产地临汾肥精煤车板价1600元/吨，焦煤期货价格下跌至1095元/吨，贴水405元/吨。
• 焦炭：河北地区主流钢厂焦炭采购价格补跌，一级焦累计下降320元/吨，二级、高硫焦累计下降420元/吨，多数焦企累计降幅达500-600元/吨。

3. 行业动态

• 政策影响：国家发改委宣布已退出煤炭过剩产能4亿吨，推动行业结构调整。
• 环保政策：多个地区推进“以电代煤”“以气代煤”政策，影响煤炭需求。
• 行业整合：山西等地持续推进煤炭去产能工作，涉及煤矿近1000处。
• 国际趋势：多国计划逐步淘汰燃煤电厂，如荷兰计划2030年关闭所有燃煤电厂，美国、印度等国煤炭需求变化影响全球市场。

投资建议

• 动力煤：关注陕西煤业、阳泉煤业、中国神华等公司。
• 炼焦煤：关注西山煤电、冀中能源、平煤股份等公司。
• 政策机会：重点关注山西国企改革、降杠杆及保供应政策带来的投资机会。

风险因素

• 消费旺季需求未达预期。
• 货币政策进一步趋紧。
• 违法违规项目加速审批并投产，可能加剧市场供应压力。

图表概览

• 图1：各行业板块一周表现，煤炭板块上涨0.57%，低于沪深300。
• 图2：A股煤炭及焦化板块涨跌幅，动力煤板块涨幅1.07%，无烟煤下跌1.24%。
• 图3：煤炭采选板块个股表现，露天煤业涨幅领先。
• 图4：环渤海动力煤价格指数，持续下行。
• 图5：CCTD秦皇岛煤炭价格，环比下降。
• 图6：秦皇岛港动力末煤平仓价，山西产下跌至711元/吨。
• 图7：产地煤炭价格变动，动力煤价格持续走低。
• 图8：国际煤价指数，ARA指数下跌1.58美元/吨。
• 图9：广州港澳洲煤、印尼煤库提价，价格保持稳定。
• 图10：动力煤期货价格，下跌12元/吨。
• 图11：港口焦煤价格，维持稳定。
• 图12：产地焦煤价格，多数地区保持不变。
• 图13：澳大利亚峰景矿硬焦煤价格，中国到岸价维持191美元/吨。
• 图14：焦煤期货价格，下跌57.5元/吨。
• 图15：无烟煤价格，多数地区维持稳定。
• 图16：喷吹煤价格，部分地区价格承压。
• 图17：秦皇岛港库存，略有下降。
• 图18：澳大利亚纽卡斯尔港库存，大幅上升。
• 图19：六大发电集团库存及日耗，库存增加，日耗减少。
• 图20：六大发电集团可用天数，增加。
• 图21：六大港口炼焦煤库存，环比下降。
• 图22：国内钢厂炼焦煤库存，可用天数维持14天。
• 图23：秦皇岛港铁路到车量及吞吐量，铁路到车量减少。
• 图24：煤炭海运费，持续下降。
• 图25：北方四港货船比，略低于合理区间。

结论

在消费淡季、库存高位、进口煤增加及环保政策推动下，煤炭价格面临下行压力。但随着政策引导和市场调整，煤炭价格或将高位震荡回落，为投资者带来回调后的投资机会。建议关注动力煤和炼焦煤板块中具有政策支持和市场竞争力的企业。