20251225-大越期货-白糖早报_23页_1mb

白糖早报总结 —— 2025年12月25日

一、核心内容概览

1. 市场趋势：白糖主力05合约近期加速反弹，重新回到5200元/吨上方，短期反弹力度较强，是对前期快速下跌的修复。预计在5200-5300区间震荡。
2. 基本面分析：全球食糖供应过剩预期不一，部分机构上调过剩预期，部分下调。国内供需有缺口，但中长期缺口在减少。
3. 基差与库存：柳州现货价格为5410元/吨，05合约基差为148元/吨，升水期货，偏多。截至10月底，国内工业库存为79.14万吨，偏空。
4. 进口情况：2025年11月中国进口食糖44万吨，同比减少9万吨；进口糖浆及预混粉合计11.44万吨，同比减少10.82万吨。进口利润窗口打开，进口冲击加大。
5. 利多与利空因素：利多包括巴西糖产量可能下降、糖浆关税增加、美国可乐改变配方使用蔗糖；利空包括全球产量增加、新年度供应过剩、外糖价格下跌。

二、主要观点

1. 基本面分析

• 全球供应过剩预期：不同机构对25/26年度全球食糖供应过剩的预测存在较大分歧，ISO预计过剩163万吨，DATAGRO预计过剩100万吨，Czarnikow则上调至740万吨，StoneX预计过剩370万吨。
• 国内供需情况：国内食糖供需存在缺口，但中长期缺口在缩小。2025年1月开始，进口糖浆及预混粉关税上调至20%，接近原糖配额外进口关税，对国内糖价形成一定支撑。
• 产量与消费：2025/26年度，中国食糖产量预计为1170万吨，消费量预计为1570万吨，进口量预计为500万吨。整体供需平衡有所改善。

2. 市场情绪与技术面

• 基差与价格：柳州现货价格升水期货，显示市场对现货的偏好。05合约基差为148元/吨，短期支撑较强。
• 趋势与震荡：白糖主力05合约短期反弹力度较强，但可能在5200-5300区间短暂震荡，趋势尚不明确。

3. 外部因素影响

• 关税调整：进口糖浆及预混粉关税从12%升至20%，接近原糖配额外关税，可能抑制进口冲击。
• 配方变化：美国可乐修改配方使用蔗糖，对白糖需求形成一定支撑。
• 巴西产量下降预期：26/27年度巴西糖产量可能下降，对全球供应产生积极影响。

三、关键信息汇总

1. 基本面数据

• 25/26年度全球供应过剩：预测范围在100万吨至740万吨之间。
• 国内产糖情况：截至10月底，全国累计产糖88.3万吨，销糖9.16万吨，销糖率10.37%。
• 进口数据：2025年11月中国进口食糖44万吨，同比减少9万吨；进口糖浆及预混粉合计11.44万吨，同比减少10.82万吨。
• 库存情况：截至10月底，国内工业库存79.14万吨。

2. 市场动态

• 期货价格：SR2601为5392元/吨，SR2605为5262元/吨，SR2609为5266元/吨。
• 现货价格：柳州现货价格为5410元/吨，升水期货。
• 进口成本：2025年10月底，进口原糖加工后完税成本约5086元/吨，进口利润窗口打开。

3. 供需预测

• 2025/26年度供需平衡：预计过剩82万吨，较12月预测略有变化。
• 产量增长：全球糖产量预计增长5.3%，达1.991亿吨。
• 消费增长：全球消费增长1.4%，仍处于低位。

四、结论

白糖市场短期内受技术性反弹驱动，有望在5200-5300元/吨区间震荡。长期来看，全球供应过剩预期仍对价格形成压力，但国内供需缺口缩小及进口政策调整可能提供一定支撑。投资者需关注巴西产量变化、进口关税政策及全球糖价走势，谨慎操作。