20171221-东兴证券-有色金属行业2018年投资策略报告_有色牛市确立核心品种铜铝钴_29页_1mb

有色牛市确立：核心品种铜、铝、钴

核心内容

2018年，全球有色金属行业处于一个牛市确立的阶段，核心品种为铜、铝、钴。全球经济持续复苏，中国进入底部调整期，新兴产业需求增长迅速，推动有色金属价格持续上涨。

主要观点

全球经济复苏带动需求增长

• 全球主要经济体（美国、日本、欧元区）保持稳定增长，中国经济处于L型底部调整，但新旧需求转换期带来结构性机会。
• 2018年全球景气指标持续上升，有色金属需求格局向好，行业进入慢牛行情。

铜：边际改善明显，步入中期上涨

• 供给端：铜矿供给无明显增量，产量受劳资谈判和政治经济不稳定影响，不确定性增强。
• 需求端：全球经济复苏带动铜需求增长，中国需求逐步稳定，新能源汽车、高端制造等领域需求提升。
• 预计2018年铜价将冲击8500-9000元/吨区间。

铝：中周期上涨刚刚开始

• 供给端：2018年电解铝产量受限，供给端受到政策和环保因素的约束，产能释放有限。
• 需求端：铝需求稳定增长，未来增速与GDP增速相当，新能源汽车、高铁、航空等新兴领域需求上升。
• 预计2018年铝价将冲击17300元/吨，进入中期上涨阶段。

钴：空间仍然很大

• 供给端：2018年钴产量增长有限，主要增量来自嘉能可KCC矿复产和欧亚资源RTR矿量产，但嘉能可仍具有较强的定价权。
• 需求端：新能源汽车、动力电池等需求爆发性增长，预计2018年全球钴需求将达12.99万吨，同比增长12.56%。
• 钴价格有望冲击历史新高，未来几年维持紧平衡状态。

关键信息

行业表现

• 2017年全球主要金属价格全面上涨，钴涨幅最大（99%），锂（34%）、锌（18%）、铜（13%）和铝（12%）也表现良好。
• 有色行业盈利能力显著提升，资产负债表改善，行业估值下降。

重点推荐公司

风险提示

• 供给侧：产量超预期可能影响价格走势。
• 需求侧：需求恢复不达预期可能压制价格。
• 价格波动：金属价格下跌风险。
• 业绩不达预期：行业盈利能力提升不及预期。

行业分析

2017年回顾

• 有色金属行业整体改善，盈利能力提升，估值下降。
• 新兴产业如锂、钴表现突出，传统金属如锌、铝也在改善。
• 去产能成为行业核心因素，尤其是锌和电解铝。

2018年展望

• 供给端受到政策、环保和劳资谈判的限制，供给不确定性增强。
• 需求端受益于全球经济复苏和新兴产业爆发，尤其是新能源汽车和动力电池领域。
• 铜、铝、钴作为核心品种，未来上涨空间较大，行业进入慢牛行情。

结论

2018年，有色金属行业迎来牛市，核心品种为铜、铝、钴。随着全球和中国经济的复苏，以及新能源产业链的快速发展，行业整体需求将稳步提升。供给端受到政策和市场因素的制约，呈现紧平衡状态，价格有望继续上涨。重点推荐公司包括紫金矿业、江西铜业、云南铜业、中国铝业、寒锐钴业和洛阳钼业。投资者应关注市场风险，如供给侧超预期、需求恢复不及预期等。