20220731-国金证券-食品饮料行业研究_头部企业稳扎稳打_长期路径清晰可期_14页_1mb

消费升级与娱乐研究中心：食品饮料行业研究总结

核心内容

本报告为食品饮料行业周报，分析了行业整体表现、重点公司动态及板块投资观点，同时对市场行情、行业数据及公司公告进行回顾。报告整体维持“买入”评级，认为行业基本面将逐步改善，具备长期投资价值。

主要观点

行业整体表现

• 市场数据：当前市场优化平均市盈率为18.90，国金食品饮料指数为1896，沪深300指数为4170，上证指数为3253，深证成指为12267。
• 行业情绪：本周食品饮料板块整体下跌，但消费复苏态势未变，中长期超额储蓄将逐步传导至消费端。
• 板块趋势：白酒、啤酒、乳制品等子板块均面临短期压力，但具备长期增长潜力。

投资建议

• 白酒板块：当前仍首推高端酒，整体具备较高确定性及韧性。建议关注地产龙头（如洋河、古井）及次高端弹性标的（如汾酒）。
• 啤酒板块：Q3具备多因素催化，包括低基数、疫情政策放松及天气炎热，需求复苏有望好于预期。推荐行业龙头公司，关注改革标的。
• 乳制品板块：Q2/H1为全年基本面低点，但下半年基本面有望改善，估值修复可期。伊利、飞鹤、妙可蓝多等企业均面临短期压力，但长期发展路径清晰。
• 食品综合板块：看好洽洽食品的7月开门红，甘源食品新品铺货持续推进，具备较好成长性。餐饮产业链公司（如绝味、安井、立高、千味）随着消费场景修复，预计未来几个季度收入和利润将明显改善。
• 调味品板块：行业已进入修复阶段，Q3营收、净利有望持续改善，持续看好龙头海天味业及餐饮修复带动的天味食品。

关键信息

头部企业动态

• 伊利股份：构建产业链协同共赢生态，2025年继续围绕主业实现前三强目标，推动国际化。
• 优然牧业：公司领先优势明确，原奶波动幅度逐步降低，未来盈利水平有优化空间。
• 中国飞鹤：上半年主动清理渠道库存，牺牲短期利益以保证长远发展，预期22H2-23H1净利率有望回升。

个股表现

• 涨幅前十：泉阳泉（+11.50%）、皇氏集团（+10.28%）、*ST西发（+9.32%）、光明乳业（+4.77%）、均瑶健康（+4.59%）等。
• 跌幅前十：立高食品（-11.11%）、古井贡酒（-8.39%）、舍得酒业（-7.72%）、李子园（-6.90%）、天味食品（-6.82%）等。

行业数据

• 白酒产量：2022年6月全国白酒产量为58.50万千升，同比下降10.00%。
• 啤酒产量：2022年6月我国啤酒产量为419.3万千升，同比增长6.40%。
• 奶粉进口：2022年1~6月累计进口奶粉80万吨，同比下降10.70%，但进口金额同比增长4.10%。

公司公告与事件

• 天润乳业：子公司新疆天润唐王城乳品有限公司已投产运营，逐步实现达产。
• 威龙股份：发布2022年员工持股计划，持股比例不超过公司股本总额的10%。
• *ST西发：计划投资新建瓶装灌装生产线，建设周期不超过一年。
• 泸州老窖：拟作为基石投资者投资中国旅游集团中免股份有限公司H股发行。
• 涪陵榨菜：2022H1实现营收14.22亿元，同比增长5.58%；净利润4.79亿元，同比增长28.38%。

风险提示

• 宏观经济下行风险：经济增长放缓将显著影响整体消费情况。
• 疫情持续反复风险：疫情反复可能影响经济修复进度。
• 区域市场竞争风险：区域市场竞争态势变化可能影响厂商政策。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

结论

食品饮料行业整体处于复苏阶段，短期受疫情、成本波动等因素影响，但中长期趋势向好。重点公司如伊利、飞鹤、古井贡酒等在调整策略、优化结构方面表现积极，具备较强的疫后修复能力。建议关注高端酒、啤酒、乳制品及食品综合板块的长期投资机会。