20230326-天风证券-日本烟草2022年年报_收入及净利润均创历史新高_Ploom_X于日本市场份额持续提升_4页_428kb

新兴产业总结

核心内容

日本烟草（JTI）2022年年报显示，公司全年实现收入2.66万亿日元（约199.38亿美元），同比增长14.3%；净利润达4427亿日元（约33.21亿美元），同比增长30.8%，均创历史新高。公司减害产品板块表现突出，收入同比增长4.4%，主要得益于PloomX在日本市场的持续增长。

主要观点

• 减害产品增长显著：2022年日本减害产品市场规模约占烟草行业总量的34%，销量同比增长30.2%。日本烟草的减害产品市场份额增长1.7个百分点至11.9%。
• PloomX表现亮眼：PloomX在日本加热不燃烧烟弹销量同比增长10.3%，达到79亿支；2022年第四季度销量增长9.2%，达到19亿支。PloomX市场份额增长3.2个百分点至7.7%。
• 传统烟草面临压力：公司传统烟草销量同比下降0.7%，其中日本市场销量下降8.6%，主要由于香烟销量总量下降7.2%及市场份额下降0.9个百分点至58.2%。
• 未来战略重点：公司计划在2023-2025年重点投资加热不燃烧产品，目标是2028年实现该板块盈亏平衡。PloomX将逐步在更多市场推出，预计在主要加热不燃烧市场实现15%左右的市占率。
• 投资建议：
  • 雾化产业链：重点推荐思摩尔国际（全球雾化设备生产商龙头），建议关注雾芯科技、金城医药、润都股份。
  • 烟草供应链：建议关注中烟香港、劲嘉股份、华宝国际、中国波顿、集友股份、顺灏股份、东风股份。
  • 宠物板块：建议关注佩蒂股份、中宠股份、瑞普生物。
  • “隐形冠军”板块：建议关注双环传动、万里扬、嘉必优、保龄宝、中粮科技、凤祥股份。

关键信息

• 收入与利润：日本烟草2022年收入和净利润均创历史新高。
• 市场占比：日本市场减害产品销量增长显著，公司市场份额提升。
• PloomX发展：PloomX在日本市场表现强劲，销量翻倍，市场份额提升。
• 未来目标：公司计划通过加热不燃烧产品实现减害板块盈亏平衡。
• 产业链受益企业：思摩尔国际作为PloomX的电子雾化组件制造商，有望持续受益。

风险提示

• 政策变动风险：新型烟草政策可能发生变化，影响市场发展。
• 销售不及预期：PloomX等产品销售可能低于预期。
• 市场竞争加剧：市场竞争可能加剧，影响公司市场份额和利润。

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持）
• 股票投资评级：买入、增持、持有、卖出
• 行业投资评级：强于大市、中性、弱于大市

附注

• 报告作者：吴立、蒋梦晗
• 资料来源：Wind，天风证券研究所
• 行业走势图已提供（图片链接）
• 特别声明：天风证券可能持有报告中提及公司所发行的证券并进行交易，可能存在利益冲突。

股票表现回顾

注：凤祥股份总市值的计量货币为港元