20211101-大越期货-沪铜期货_淡季来临_多空交织_22页_2mb

淡季来临 多空交织总结

核心内容概述

本报告分析了2021年11月铜市场的供需、成本、宏观经济及库存等多方面因素，指出当前铜价处于供需双弱格局，但低库存和高升水支撑其价格，预计11月铜价运行区间为66000~73000元/吨，对应LME铜8600~9900美元/吨。

主要观点

1. 供需面分析

• 全球供需：2020年全球铜市场仍存在短缺，预计2021年供需将有所改善，但整体仍偏弱。2022年全球铜市场预计将出现32.8万吨的过剩。
• 国内供应：2021年下半年国内精炼铜产能扩张放缓，但部分企业因环保、检修等因素导致产量减少，短期供应偏紧。
• 铜矿供应：铜矿品位持续下降，未来成本将有所上升，但目前矿山成本仍处于可接受水平（约3500美元/吨），短期内不会大幅减产。
• 加工费：铜加工费有所企稳，但受短期电荒影响，市场处于供需双弱状态。

2. 宏观经济影响

• 政策层面：中国政治局强调“保供稳价”，对商品价格形成压制。
• 通胀与美联储政策：美国CPI涨幅显著，美联储释放缩表与加息信号，对铜价上涨形成压制。
• 经济数据：受疫情影响，2021年下半年经济数据可能出现下滑。

3. 需求端分析

• 电网投资：2021年前9月电网投资同比下降，特高压项目未能有效拉动需求。
• 空调出口：2020年空调出口表现良好，但2021年国内消费疲软。
• 汽车行业：汽车产量增长乏力，新能源汽车短期内无法显著拉动铜需求。
• 房地产行业：房地产市场提前透支，2021年消费动力不足。

4. 成本端分析

• 矿山成本：铜矿品位下降和环保政策导致矿山成本上升，但目前铜价仍高于成本，矿山盈利空间较大。
• 成本趋势：未来矿山成本仍有上升趋势，但短期内不会大幅下降。

5. 库存情况

• 全球库存：LME、SHFE、COMEX等交易所库存维持稳定，保税区库存也相对平稳。
• 库存支撑：低库存支撑铜价，但需求疲软限制了价格上涨空间。

关键信息

供需平衡表（2020年7月至2021年7月）

2021年国内主要冶炼企业检修情况

成本端趋势

• 全球铜矿成本平均维持在3500美元/吨左右。
• 铜矿品位下降和环保政策将逐步推高成本。
• 矿山盈利空间较大，短期内不会大幅减产。

技术分析

• 沪铜期货目前处于66000~73000元/吨区间震荡。
• 多空双方力量较为均衡，短期内继续上涨空间有限。

结论

2021年下半年铜市场供需逐步恢复，但受宏观经济压制和需求疲软影响，铜价上涨动力不足。低库存和高升水支撑铜价，但整体仍处于供需双弱格局。预计11月铜价将在66000~73000元/吨区间运行，对应LME铜8600~9900美元/吨。