环保公用2022年3月投资策略：新能源发电补贴政策梳理，欠补问题有待解决-20220308-国信证券-30页_1mb

报告摘要

环保公用2022年3月投资策略总结

核心内容

2022年3月，环保公用行业整体表现良好，其中电力及公用事业指数上涨7.89%，在28个行业中排名第五。新能源发电、火电、水电、燃气等板块均呈现上涨趋势，而检测服务板块略有下跌。

主要观点

公用事业

电力市场化改革推进：电价更能体现供需、成本和环境价值，新能源建设成本不断下行，新能源运营商具备“三重”确定性，即装机增速、电价上浮和盈利空间打开。
政策推动煤炭与新能源优化组合：长协煤价+长协电价政策有望落地，联动机制形成，煤电市场化交易扩大，火电盈利拐点出现。
新型电力系统建设：新能源为主导的新型电力系统建设，对新能源发电商和电能综合服务形成利好。
推荐标的：积极转型新能源的火电龙头华能国际；资金成本和资源优势突出的新能源运营龙头三峡能源、龙源电力；“核电与新能源”双轮驱动的中国核电；电能综合服务的苏文电能。

环保行业

业绩高增，估值较低：环保行业整体业绩增长明显，估值相对较低。
商业模式改善，运营指标向好：环保企业运营效率和现金流指标持续改善。
稳增运营属性显现：环保行业具备稳定的增长和运营能力。
推荐标的：再生纸为主业、技术及产品领先的企业荣晟环保。

关键信息

新能源发电补贴政策

自2006年起，我国对可再生能源发电实行基于固定电价的补贴政策，补贴资金来源于电价附加。
由于新能源发展迅速，补贴资金缺口持续增加，国家发放补贴时间有所滞后。
预计2028年补贴缺口达峰值后，基金收入将大于新增补贴需求，可再生能源电价附加资金有能力承担存量项目补贴及偿债。
补贴解决将极大改善企业财务结构，缓解现金流压力，助力新能源行业在平价时代实现新一轮发展。

碳中和政策推动

国务院副总理韩正强调深化“双碳”研究，支持分布式新能源发展，推动碳排放统计核算体系建立。
两会代表和委员提出多项建议，包括允许光伏自建电站、建立碳账户机制、推动智慧电网建设等。

行业动态

电力行业：
- 国家发改委、能源局下发通知，推动电力现货市场建设，要求用户侧参与。
- 原则上不再新建单纯以发电为目的的煤电项目，但保留一定支撑性电源。
- 国家能源局推动大型风电光伏基地建设，促进风光电高质量发展。
- 工信部肖亚庆提出加大光伏、风机、节能电机等装备供给。
环保行业：
- 多家公司发布业绩快报或公告，部分公司因成本上涨、信用减值损失导致净利润下降。
- 多家公司进行股权激励、可转债发行、子公司增资等资本运作。
燃气行业：
- 受天然气价格影响，燃气板块上涨明显。
氢能发展：
- 内蒙古发布“十四五”氢能发展规划，目标到2025年形成氢能产业生态集群。
- 山东推进海上风电和光伏基地建设，支持氢能产业发展。

投资策略推荐公司

公司代码	公司名称	投资评级	昨收盘（元）	总市值（亿元）	2021E EPS	2022E EPS	2021E PE	2022E PE
601985	中国核电	买入	7.73	1390	0.45	0.56	17.2	13.8
600905	三峡能源	买入	6.89	1969	0.18	0.29	38.3	23.8
0916.HK	龙源电力	买入	16.12	1351	0.77	0.87	20.9	18.5
300982	苏文电能	买入	63.76	89	2.32	3.32	27.5	19.2
603165	荣晟环保	买入	17.40	46	1.09	1.63	16.0	10.7

风险提示

环保政策不及预期
用电量增速下滑
电价下调
天然气终端售价下调

行业重点数据

电力行业

发电量：
- 2021年全国发电量81122亿千瓦时，同比增长8.1%。
- 12月发电量7233亿千瓦时，同比下降2.1%。
用电量：
- 12月全社会用电量8156亿千瓦时，同比下降2.18%。
- 1-12月全社会用电量累计83128亿千瓦时，同比增长10.3%。
电力交易：
- 2021年全国电力市场交易电量37787.4亿千瓦时，占全社会用电量45.5%。
发电设备容量：
- 2021年全国装机容量23.8亿千瓦，同比增长7.9%。
- 其中，火电13.0亿千瓦，增长4.1%；水电3.9亿千瓦，增长5.6%；核电5326万千瓦，增长6.8%；风电3.3亿千瓦，增长16.6%；太阳能发电3.06亿千瓦，增长20.7%。

碳交易市场

国内碳市场：
- 2月全国碳市场成交量1670615吨，成交额96425180.81元。
- 2月21日-2月25日，国内碳市场成交量和成交额均显著上升。
国际碳市场：
- 欧盟碳排放配额（EUA）期货成交量25293.20万吨C02e，较上周上涨63.63%。
- 现货成交量35.60万吨C02e，较上周上涨53.54%。

煤炭价格

环渤海动力煤：3月2日价格为740元/吨，较上周不变。
郑商所动煤期货：主力合约价格857.8元/吨，较上周上涨3.23%。

天然气行业

LNG价格：3月4日价格为8025元/吨，较前期有所下降。

行业动态与公司公告

环保行业

多家环保公司发布业绩快报或年度报告，部分因成本上涨、信用减值损失导致净利润下降。
部分公司进行股权激励、可转债发行、子公司增资等资本运作。
雪迪龙终止部分募投项目，将资金用于流动资金。
ST星源中标污染土壤修复项目，中标金额4000万元。

电力行业

江苏国信因煤炭价格上涨，净利润大幅下降。
金开新能营业收入增长40.61%，但净利润未达预期。

总结

2022年3月，环保公用行业整体表现积极，受益于政策推动及市场环境改善。新能源发电补贴问题虽仍存在，但有望通过专项债等方式逐步解决，改善企业财务结构。电力市场化改革持续推进，新能源和火电均受益，推荐具有转型潜力及资源优势的企业。环保行业业绩增长显著，估值较低，推荐技术领先企业。行业风险包括政策变动、用电量下降及天然气价格波动。

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