20220308-国信证券-环保公用2022年3月投资策略_新能源发电补贴政策梳理_欠补问题有待解决_30页_1mb

环保公用2022年3月投资策略总结

核心内容概览

2022年3月，环保公用行业整体表现良好，电力及公用事业指数上涨7.89%，在28个行业中位列第5。其中，环保工程及服务板块上涨7.70%，火电上涨8.66%，新能源发电上涨6.81%，水务上涨6.25%，燃气上涨8.17%。主要受益于政策推动、市场环境改善以及行业技术进步等因素。

主要观点

公用事业

• 电力市场化改革推进：电价更能体现供需、成本和环境价值，新能源建设成本下行，新能源运营商具备“三重”确定性：装机增速高、火电价格上浮叠加绿色溢价、今年低价风机和抢装海风确保明年业绩。
• 煤炭与新能源优化组合：长协煤价+长协电价政策有望落地，联动机制形成，煤电市场化交易扩大，火电盈利拐点出现。
• 新能源为主新型电力系统建设：深度利好新能源发电商和电能综合服务。推荐积极转型新能源、现金流充沛的火电龙头如华能国际；有资金成本和资源优势的新能源运营龙头如三峡能源、龙源电力；“核电与新能源”双轮驱动的中国核电；电能综合服务企业如苏文电能。

环保行业

• 业绩高增，估值较低：环保行业整体表现强劲，部分公司如荣晟环保技术领先，业绩增长明显。
• 商业模式改善，运营指标向好：环保企业运营效率和现金流持续改善，具备稳增运营属性。
• 推荐荣晟环保：作为再生纸主业技术及产品领先的公司，具有较强竞争力。

关键信息

新能源发电补贴政策梳理

• 我国自2006年起实行基于固定电价的可再生能源补贴政策，补贴资金来源于电价附加。
• 2020年1月，国家对存量项目补贴发放机制进行了调整，不再发布补贴目录，符合条件的项目均纳入补贴清单，按合理利用小时数核定补贴。
• 预计2028年补贴缺口达到峰值后，基金收入将大于新增补贴需求，可再生能源电价附加资金有能力承担存量项目补贴及偿债。
• 补贴解决将极大改善企业财务结构，缓解现金流压力，助力新能源行业进入平价时代。

重点公司盈利预测与投资评级

风险提示

• 环保政策不及预期
• 用电量增速下滑
• 电价下调
• 天然气终端售价下调

行业重点数据一览

电力行业

• 发电量：2021年全国发电量81122亿千瓦时，同比增长8.1%；12月发电量7233亿千瓦时，同比下降2.1%。
• 用电量：12月全社会用电量8156亿千瓦时，同比增长2.18%；1-12月累计用电量83128亿千瓦时，同比增长10.3%。
• 电力交易：2021年1-12月市场交易电量37787.4亿千瓦时，占全社会用电量比重45.5%。
• 发电设备容量：2021年全国发电装机容量23.8亿千瓦，同比增长7.9%。其中，火电13.0亿千瓦（+4.1%），风电3.3亿千瓦（+16.6%），光伏3.06亿千瓦（+20.7%）。

碳交易市场

• 国内碳市场：2月CEA总成交量1670615吨，总成交额96425180.81元。成交均价57.74元/吨，较上月下降5.93%。
• 国际碳市场：2月EUA期货成交量25293.20万吨C02e，较上周增长63.63%；现货成交量35.60万吨C02e，较上周增长53.54%。

煤炭价格

• 环渤海动力煤价格740元/吨，较上周持平；郑商所动煤期货主力合约价格857.8元/吨，较上周上涨3.23%。

天然气行业

• 本周国内LNG价格8025元/吨，较上周略有回升。

行业动态与公司公告

环保行业动态

• 政策推动：韩正强调推进可再生能源发展，建立统一规范的碳排放统计核算体系；两会代表、委员就新能源发展、碳市场机制提出多项建议。
• 内蒙古“十四五”可再生能源规划：目标新增装机80GW以上，打造45GW风光大基地，新能源装机规模将超过燃煤火电。
• 山东海上风电规划：规划3500万千瓦海上风电，重点推进渤中、半岛南等项目，布局两大千万千瓦级海上光伏基地。
• 德国可再生能源目标：计划提前至2035年实现100%可再生能源供电，大幅提升风能和太阳能装机容量。

公司公告

• 万德斯：2021年营收10.19亿元，净利润0.76亿元，同比下降39.50%。
• 力源科技：2021年营收4.37亿元，净利润0.40亿元，同比下降9.98%。
• 中环环保：2021年营收11.65亿元，净利润2.02亿元，同比增长27.99%。
• 华控赛格：2021年营收9.36亿元，净利润-0.98亿元，同比下降41.16%。
• 绿色动力：完成可转债发行，规模23.6亿元，优先配售6.31亿元。
• 洪城环境：拟收购鼎元生态100%股权，交易作价9.44亿元。

投资策略建议

• 公用事业：推荐积极转型新能源的火电龙头华能国际；新能源运营龙头三峡能源、龙源电力；“核电与新能源”双轮驱动的中国核电；电能综合服务企业苏文电能。
• 环保行业：推荐再生纸为主业技术领先的荣晟环保。

板块表现

• 环保工程及服务：上涨7.70%，建工修复、清新环境涨幅最大。
• 火电：上涨8.66%，内蒙华电涨幅最高。
• 新能源发电：上涨6.81%，银星能源、川能动力涨幅较大。
• 水务：上涨6.25%，海峡环保、中环环保涨幅领先。
• 燃气：上涨8.17%，*ST中天、新天然气涨幅显著。

附：行业重点数据图表

• 图1：各公司补贴占现金流比例（亿元）
• 图2：申万一级行业涨跌幅情况
• 图3：公用事业细分子板块涨跌情况
• 图4：A股环保行业各公司表现
• 图5：H股环保行业各公司表现
• 图6：A股火电行业各公司表现
• 图7：A股水电行业各公司表现
• 图8：A股新能源发电行业各公司表现
• 图9：H股电力行业各公司表现
• 图10：A股水务行业各公司表现
• 图11：H股水务行业各公司表现
• 图12：A股燃气行业各公司表现
• 图13：H股燃气行业各公司表现
• 图14：A股电力工程行业各公司表现
• 图15：累计发电量情况（单位：亿千瓦时）
• 图16：发电量分类占比
• 图17：累计火力发电量情况（单位：亿千瓦时）
• 图18：累计水力发电量情况（单位：亿千瓦时）
• 图19：累计核能发电量情况（单位：亿千瓦时）
• 图20：累计风力发电量情况（单位：亿千瓦时）
• 图21：累计太阳能发电量情况（单位：亿千瓦时）
• 图22：用电量月度情况（单位：亿千瓦时）
• 图23：用电量分类占比
• 图24：第一产业用电量月度情况（单位：亿千瓦时）
• 图25：第二产业用电量月度情况（单位：亿千瓦时）
• 图26：第三产业用电量月度情况（单位：亿千瓦时）
• 图27：城乡居民生活用电量月度情况（单位：亿千瓦时）
• 图28：省内交易电量情况
• 图29：省间交易电量情况
• 图30：全部发电设备容量情况（单位：亿千瓦）
• 图31：火电发电设备容量情况（单位：亿千瓦）
• 图32：水电发电设备容量情况（单位：亿千瓦）
• 图33：核电发电设备容量情况（单位：亿千瓦）
• 图34：风电发电设备容量情况（单位：亿千瓦）
• 图35：太阳能发电设备容量情况（单位：亿千瓦）
• 图36：火电平均利用小时
• 图37：水电平均利用小时
• 图38：火电电源投资基本完成额（单位：亿元）
• 图39：水电电源投资基本完成额（单位：亿元）
• 图40：风电电源投资基本完成额（单位：亿元）
• 图41：光伏电源投资基本完成额（单位：亿元）
• 图42：全国碳市场价格走势图（单位：元/吨）
• 图43：全国碳市场交易额度（单位：万元）
• 图44：欧洲气候交易所碳配额期货（万吨C02e）
• 图45：全国碳市场交易额度（单位：万元）
• 图46：欧洲气候交易所碳排放配额期货历史交易价格
• 图47：环渤海动力煤平均价格指数
• 图48：郑商所动煤期货主力合约收盘价（元/吨）
• 图49：LNG价格显著下调后回升（元/吨）
• 图50：LNG价格近期大幅上涨（元/吨）