20230305-华泰期货-锌月报_宏观与基本面多空交织_锌价区间震荡_20页_1mb

锌价区间震荡分析总结

核心内容

2023年2月，锌价呈现多空交织态势，国内锌市在消费旺季及政策利好支撑下有所回暖，但海外加息预期和能源价格回落对锌价形成压制。整体来看，锌价在22500-24500元/吨区间震荡，建议采取区间高抛低吸策略。

主要观点

• 国内锌市：

  • 供应端锌矿供应相对充足，加工费维持高位，冶炼厂利润尚可，但西南地区水电供应不足可能引发减产。
  • 消费端受益于地产和基建项目开工，镀锌、压铸锌合金及氧化锌开工率有所提升，但实际新增订单偏少。
  • 国内锌锭社会库存小幅下降，对锌价形成支撑。

• 海外锌市：

  • 美国通胀数据及美联储官员鹰派发言推高加息预期，宏观面压制锌价。
  • 欧洲能源价格回落，炼厂复产预期增强，可能对锌价形成刺激。

• 综合判断：

  • 海外加息预期与国内需求复苏之间的博弈加剧，预计3月沪锌价格将在22500-24500元/吨区间波动。
  • 后续国内外政策变动及经济数据变化将是影响锌价的关键因素。

关键信息

供应端情况

• 国内锌精矿：

  • 国产锌精矿加工费在5300-5800元/金属吨之间，均价5610元/金属吨，较上月末上调50元/金属吨。
  • 海外锌精矿进口加工费在240-260美元/干吨之间，均价250美元/干吨，较上月末下调10美元/干吨。
  • 国内锌锭冶炼厂开工积极性较高，但云南地区电力供应不足可能引发部分炼厂提前检修。

• 海外锌精矿：

  • 澳洲Dugald River锌矿因事故暂停运营，全球锌矿企业成本平均在2150美元/吨左右。
  • 预计2023年海外矿山产量将增加22.7万吨，主要受澳洲全面开放政策影响。

消费端情况

• 镀锌：平均开工率72%，预计3月随着终端采购恢复，开工率将继续上涨。
• 压铸锌合金：平均开工率54.14%，受房地产恢复力度不足影响，开工率略低于预期。
• 氧化锌：平均开工率57.2%，需关注轮胎行业复苏情况。

库存情况

• 国内锌锭库存：截至2月28日，SMM七地锌锭库存为18.34万吨，较上月底增加2.55万吨，但预计在“金三银四”消费旺季期间库存将维持去化。
• LME锌库存：截至2月28日，LME锌库存为3.335万吨，较上月底增加1.61万吨，整体仍处于历史低位，需关注欧洲冶炼厂复产动态。

策略建议

• 沪锌2204合约：预计3月运行区间为22500-24500元/吨，建议采取高抛低吸操作。
• 套利策略：中性。

风险提示

1. 美联储超预期激进加息。
2. 海外冶炼厂复产进程加速。
3. 国内消费好转不及预期。

数据支持

• 图表：

  • 图1：SHFE锌升贴水
  • 图2：LME锌升贴水
  • 图3：全球锌矿企成本曲线图
  • 图4：锌精矿月度产量
  • 图5：锌精矿月度进口数据
  • 图6：国产&进口矿TC
  • 图7：锌矿生产利润
  • 图8：全球精炼锌产量分布
  • 图9：欧洲精炼锌产量分布
  • 图10：精炼锌产量
  • 图11：锌锭净进口
  • 图12：锌锭出口
  • 图13：锌锭进口
  • 图14：精炼锌生产利润
  • 图15：副产品硫酸
  • 图16：氧化锌开工率
  • 图17：锌合金开工率
  • 图18：镀锌开工率
  • 图19：氧化锌出口量
  • 图20：房地产开发投资累计同比
  • 图21：房地产新开工施工面积累计同比
  • 图22：房地产施工面积累计同比
  • 图23：房地产竣工面积累计同比
  • 图24：电冰箱产量当月同比
  • 图25：洗衣机产量当月同比
  • 图26：冷柜产量当月同比
  • 图27：空调产量当月同比
  • 图28：国内库存与沪锌主力
  • 图29：LME锌季节性库存
  • 图30：上期所锌库存
  • 图31：上海锌锭保税库

• 表格：

  • 表1：国内锌矿新增产量规划
  • 表2：海外锌矿产量变动情况
  • 表3：国内锌冶炼厂新增产能规划
  • 表4：欧洲锌冶炼厂产能变动统计

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