20220814-东证期货-国债期货周度报告_社融再度走弱_期债延续偏多_20页_8mb

社融再度走弱，期债延续偏多总结

核心内容

本周（08.08-08.14），中国期债市场整体呈现高位震荡走势。市场情绪受7月金融数据不及预期、资金面波动以及疫情反复等因素影响，期债价格在震荡中调整。展望下周，尽管经济基本面疲弱，但资金面宽松的格局未变，债市仍以偏多思路为主。

主要观点

• 期债走势：本周期债价格高位震荡，受资金面宽松、社融数据不及预期等因素支撑，整体偏多。
• 金融数据表现：7月信贷和社融数据均明显低于预期，显示实体经济融资需求偏弱。居民和企业信贷收缩，银行更多依赖票据冲量。
• M2增速：7月M2同比增速为12.0%，高于市场预期，财政政策积极发力是主要原因。
• 收益率曲线：当前收益率曲线非常陡峭，预计短期内资金面宽松将维持曲线偏陡，但中长期资金利率上行概率增加，需关注“牛平”交易机会。
• 投资建议：继续以偏多思路对待债市，关注中长期曲线走平带来的交易机会。
• 风险提示：政策表述超预期和信用指标持续超出市场预期是主要风险点。

关键信息

一、7月金融数据简评

• 人民币贷款新增：6790亿元，预期11175亿元，同比少增4010亿元。
• 新增社融：7561亿元，预期13883亿元，同比少增3191亿元。
• 社融存量同比增长：10.7%。
• M2同比增速：12.0%，高于市场预期的11.6%。
• 社融-M2剪刀差：下降0.7个百分点至-1.3%，资金滞留在银行间。
• M1同比增速：6.7%，前值为5.8%。
• 财政政策影响：财政积极支出，居民储蓄意愿增强，带动M2增速上升。

二、国债期货表现

• 结算价：2年、5年和10年期国债期货活跃合约结算价分别为101.27、101.90和101.23元，较上周末变动-0.065、-0.055和+0.010元。
• 成交量与持仓量：本周国债期货成交量和持仓量均有所上升，显示市场活跃度提升。
• 基差与IRR：基差震荡收敛，IRR策略机会不明显，但中长期曲线走平带来交易机会。
• 跨期价差：2年、5年和10年期国债期货当季-次季跨期价差分别增加0.025、0.090和0.080元。

三、资金面观察

• 央行操作：本周央行公开市场零净投放，下周有6000亿元MLF到期，市场预期央行将缩量续作。
• 利率变化：DR007、R007、SHIBOR隔夜和1周均小幅上行，显示资金面边际收敛。
• 回购成交量：银行间质押式回购日均成交量回升至6.90万亿元，隔夜占比提高。

四、海外周度观察

• 美元指数：走弱，下跌0.9%至105.68。
• 美国10Y国债收益率：震荡上行，报2.84%，中美利差倒挂10bp。
• 市场预期：9月美联储加息50bp为大概率事件，市场对加息预期有所降温。

五、通胀与商品价格

• 工业品价格：齐涨，南华工业品指数、金属和能化指数分别上涨124.22、128.97和74.09个点。
• 农产品价格：齐跌，农产品批发价格200指数上涨0.04个点，猪肉、蔬菜、水果价格分别上涨0.25、0.06和0.08元/公斤。

总结

整体来看，7月金融数据表明实体经济融资需求偏弱，受地产风险和疫情反复影响，居民和企业信贷收缩。M2增速超预期，显示财政政策积极发力。国债期货高位震荡，收益率曲线偏陡，建议以偏多思路对待债市，关注中长期曲线走平带来的交易机会。资金面宽松格局未变，但存在边际收敛可能。海外方面，美元指数走弱，美债收益率震荡上行，中美利差倒挂。工业品价格齐涨，农产品价格小幅上涨，显示通胀压力有所回升。未来需关注政策变化和信用修复节奏，避免过度乐观预期。