20260809-金元证券-周度概览_央行净回笼加大_资金利率回落_债市整体偏强_16页_965kb
报告摘要
固定收益周报总结（2026年8月9日）
核心内容概述
本周固定收益市场整体偏强，利率债收益率多数下行，信用债利差整体收窄，但部分品种利差走阔。市场表现与政策导向、资金面变化及债券供给密切相关。
主要观点
- 政策导向：7月政治局会议定调适度宽松的货币政策，央行下半年工作会议继续强调保持流动性充裕，政策预期对市场形成支撑。
- 资金面：央行公开市场大额净回笼，但资金利率整体回落，流动性保持平稳。人民币汇率小幅升值，美元指数回落。
- 债券供给：政府债和信用债供给均由净偿还转为净融资，供给回升对长端利率形成一定制约。
- 收益率变化：利率债收益率多数下行，短端收益率上行，长端收益率下行，期限利差整体收窄；信用债期限利差走阔，产业债等级利差走阔。
- 策略建议：建议以曲线策略为主，少量波段操作为辅，控制久期敞口，警惕政策落地和供给放量引发的阶段性回调。
关键信息
市场回顾
- 整体走势：债券市场整体偏强，利率债收益率多数下行，信用利差整体收窄。
- 具体表现：
- AAA级3年期中期票据收益率下行0.52BP至1.6750%；
- 10年期国债收益率下行0.27BP至1.7114%；
- R001利率下行9.15BP至1.3806%。
资金面
- 央行操作：公开市场净回笼15,255亿元，政府债净融资2,876.03亿元。
- 资金利率：R001下行9.15BP至1.3806%，资金面保持平稳。
- 人民币汇率：离岸人民币兑美元小幅升值，美元指数回落至100以下。
债券供给
- 利率债发行：合计发行7,123.2亿元，净融资3,916.03亿元，较上周明显回升。
- 信用债发行：合计发行4,307亿元，净融资1,538亿元，低于往年同期水平。
- 分评级表现：
- AAA级净融资1,394亿元；
- AA+级净融资166亿元；
- AA级净偿还33亿元；
- AA-级净融资16亿元；
- A+及以下净偿还5亿元。
曲线及利差
- 利率债收益率：
- 短期品种（1Y-7Y）：1Y上行5.83BP，其余多数下行；
- 长期品种（10Y-30Y）：多数下行，10Y-1Y利差收窄6.10BP。
- 政策性金融债：
- 各期限收益率均下行，10Y-1Y利差收窄0.61BP，30Y-10Y利差走阔0.96BP。
- 地方债：
- 收益率分化，1Y及7Y上行，10Y下行，10Y-1Y利差收窄6BP。
- 信用债利差：
- 整体收窄，AAA级1Y企业债、城投债信用利差分别收窄1.02BP、0.34BP；
- 3Y企业债、城投债信用利差分别收窄1.88BP、0.03BP。
- 等级利差：
- 产业债AA-AAA等级利差走阔，3Y、5Y分别走阔1.70BP、1.19BP。
- 商业银行二级资本债：
- 收益率下行，等级利差收窄0.58BP。
- 商业银行债：
- 收益率整体下行，曲线小幅平坦化，3Y-1Y利差收窄0.48BP。
- 同业存单：
- AAA级1M上行1.50BP，3M、6M、9M下行0.50BP、0.42BP、0.36BP；
- 1Y-1M利差收窄1.45BP。
- 转贴现票据：
- 收益率维持在年内低点，均低于1%。
债市展望
- 政策预期：政策落地及供给放量仍将是影响后续利率走势的关键变量。
- 基本面：内需偏弱支撑债市，但外需韧性及增量政策预期对长端利率形成牵制。
- 策略建议：以曲线策略为主，控制久期敞口，警惕阶段性回调风险。
风险提示
- 政策变动调整超预期；
- 经济数据超预期；
- 流动性超预期收紧；
- 长期利率波动风险。
投资评级标准
股票投资评级
- 买入：预期未来6个月内股价收益率超越沪深300指数的涨跌幅15%以上；
- 增持：预期未来6个月内股价收益率超越沪深300指数的涨跌幅5%～15%；
- 中性：预期未来6个月内股价收益率相对沪深300指数涨跌幅差异在-5%～+5%之间；
- 减持：预期未来6个月内股价收益率弱于沪深300指数的涨跌幅5%以上。
行业投资评级
- 强于大市：预期行业相关指数在未来6个月内超越沪深300指数表现；
- 中性：预期行业相关指数在未来6个月内基本与沪深300指数表现持平；
- 弱于大市：预期行业相关指数在未来6个月内明显弱于沪深300指数表现。
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