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林清轩（02657.HK）2026年中报点评总结

核心内容概述

林清轩（02657.HK）在2026年半年度业绩报告中展现出强劲的增长势头，营收与净利润均实现超过40%的同比增长。公司通过多品类扩展、线上线下全渠道营销策略的深化以及品牌势能的持续释放，进一步巩固了其在高端国货护肤市场的地位。分析师维持“买入”评级，并对公司的未来增长前景持乐观态度。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 2026年H1营收：15.0亿元，同比增长43%。
• 2026年H1归母净利润：2.6亿元，同比增长41%。
• 收入增长驱动因素：精华油、乳液及爽肤水、面霜等核心品类销量提升，新SKU推出及核心大单品升级带动增长。

分品类增长

• 精华油类：收入5.1亿元，同比增长8%，仍为最大品类。
• 乳液及爽肤水类：收入3.5亿元，同比增长264%，增长最快。
• 面霜类/精华液类/面膜类：分别同比增长32%/69%/39%，均表现良好。
• “1+4+N”产品矩阵：以山茶花精华油为核心，辅以其他主力及创新品类，构建结构清晰、梯队合理的品类体系。

分渠道表现

• 线上渠道：收入10.5亿元，同比增长53%，占比约70%。
• 抖音渠道：贡献6.0亿元收入，同比增长72%，占线上直销收入的64%，占比提升明显。
• 线下渠道：收入4.5亿元，同比增长23%。
• 门店数量：截至2026年H1末，全国共有638家门店，较去年同期增加84家，覆盖新一线、二线、三线城市。

财务指标

• 毛利率：2026年H1为81.6%，同比微降0.8个百分点，但整体保持稳定。
• 费用率：销售费用率下降1.5个百分点至53.7%，管理费用率下降0.9个百分点至4.9%，研发费用率上升0.6个百分点至2.3%。
• 净利率：2026年H1为17.1%，同比微降0.2个百分点。
• 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为5.4/7.5/9.9亿元，对应同比增速分别为+51%/+38%/+33%。
• 估值：2026-2028年对应PE分别为13.43/9.75/7.33倍，估值持续下降，反映盈利预期增长。

分红政策

• 2026年H1中期分红：建议每股派发1.32元（含税），派息率为71%。
• 未来三年分红政策：现金分红总额不低于当年归母净利润的50%，展现公司对股东回报的重视。

投资评级

• 维持“买入”评级：基于公司稳健增长、产品矩阵完善、渠道协同效应显著等优势。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 新品推广不及预期
• 线上流量成本上升

财务数据概览

市场数据

• 收盘价（港元）：59.10
• 一年最低/最高价：28.02/96.00
• 市净率（倍）：3.89
• 港股流通市值（百万港元）：6,393.94

基础数据

• 每股净资产（元）：13.14
• 资产负债率（%）：26.61
• 总股本（百万股）：141.76
• 流通股本（百万股）：108.19

财务预测（单位：百万元）

总结

林清轩在2026年H1实现了营收与净利润的双增长，核心品类表现稳健，创新品类快速放量，线上渠道增长显著，线上线下融合策略成效明显。公司通过持续完善产品矩阵、优化成本结构、提升运营效率，展现出良好的增长潜力与盈利能力。未来三年，公司预计将持续保持盈利增长，分红政策稳定，估值逐步下降，具备长期投资价值。然而，行业竞争加剧、新品推广不及预期及线上流量成本上升仍是潜在风险。