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林清轩（2657.HK）2026年中期业绩点评总结

核心内容概述

林清轩（2657.HK）于2026年中期实现收入15.00亿元，同比增长42.6%；净利润2.56亿元，同比增长40.7%。公司通过多品类扩展和全渠道扩张，显著提升了整体业绩表现。同时，公司维持了较高的综合毛利率（81.6%），并持续优化费用结构，销售及分销费用率下降至53.7%，行政费用率降至4.9%。此外，公司加强研发投入，研发费用率提升至2.3%。董事会建议派发中期股息每股1.32元，占归母净利润的72.15%。

主要观点

1. 多品类增长与渠道扩张驱动业绩提升

   • 精华油仍为第一大品类，收入5.15亿元，同比增长7.6%，但收入占比下降至34.3%。
   • 乳液及爽肤水收入达3.55亿元，同比增长264.2%，占比提升至23.7%，成为增长亮点。
   • 面霜、精华液及面膜分别同比增长32.1%、69.0%及39.2%，表明产品结构正从单一精华油向“1+4+N”矩阵扩展。
   • 渠道方面，线上收入10.52亿元，同比增长52.9%，占比提升至70.2%；其中线上直销增长50.1%，抖音及京东分别增长72.5%及57.1%。
   • 线下收入4.47亿元，同比增长23.0%，主要受益于门店网络扩张和店效提升，向线下零售商及企业客户销售增长255.4%。

2. 毛利率稳定，费用率优化

   • 综合毛利率为81.6%，同比微降0.8个百分点，主要受高毛利精华油收入占比下降及低毛利渠道占比上升影响。
   • 线上直销及线下直营店毛利率分别为83.5%及86.4%，仍保持较高水平。
   • 销售及分销费用同比增长38.8%，但费用率下降至53.7%；行政费用率下降至4.9%。
   • 研发费用率提升0.6个百分点至2.3%，反映公司对产品创新的重视。
   • 剔除上市开支、股份支付及汇兑损失后，经调整净利润同比增长42.1%，与收入增长基本匹配。

3. 未来增长变量明确

   • 公司计划在2026年底将门店总数提升至接近700家，其中直营店410家，下半年重点布局深圳、香港等地。
   • 线下渠道将通过直营与联营结合扩大覆盖，并从流量、转化率、客单价和复购率等维度提升经营效率。
   • 线上渠道将通过内容电商、货架电商和私域渠道的差异化定位与协同，降低对单一渠道的依赖。
   • 韶华子品牌预计2026年收入将超过7,000万元，未来几年综合毛利率有望保持在80%以上。

关键信息

• 财务表现：收入15.00亿元，同比增长42.6%；净利润2.56亿元，同比增长40.7%；经调整净利润2.85亿元，同比增长42.1%。
• 产品结构：从精华油向“1+4+N”多品类扩展，乳液及爽肤水成为增长新引擎。
• 渠道策略：线上收入占比提升至70.2%，线下门店数量增长，品牌销售网络向更多线下场景延伸。
• 毛利率与费用：综合毛利率保持在81.6%，费用率优化，研发费用率上升。
• 未来展望：门店扩张、店效提升、线上渠道协同及韶华子品牌增长将是主要增长变量。
• 股东回报：公司具备充裕现金流，无银行借款，且有未来三年分红规划，提升股东回报预期。

总结

林清轩（2657.HK）在2026年中期实现了稳健增长，多品类与全渠道策略成效显著，收入与利润均同比增长超40%。尽管毛利率略有下降，但公司通过优化费用结构和加强研发，保持了良好的盈利能力。未来，随着门店扩张、线上渠道协同及子品牌韶华的发力，公司有望持续提升市场竞争力和经营效率。建议投资者持续关注其后续发展动态。