20210321-中国银河-A股策略报告_市场继续探底_把握产能上行周期相关机会_13页_2mb

A股策略报告总结

核心内容

2021年3月21日发布的A股策略报告指出，当前A股市场整体下跌，创业板继续回调，高估值公司下杀，市场情绪谨慎。北向资金净流入放缓，本周净流入87.08亿元。部分行业如国防军工、轻工制造、纺织服装表现较好，而前期涨幅较大的石油石化、电子元器件、电力设备等板块有所下跌，非银金融跌幅较大。

主要观点

• 市场表现：A股整体下跌，中小板和创业板跌幅较大。美股整体小幅下跌，但道指和标普500指数均创历史新高。
• 重要事件：3月15日国务院常务会议强调促就业、稳物价，保持宏观杠杆率基本稳定。中美高层对话结束，碳中和与气候问题可能成为共识领域。国内油价上调，国际半导体产业协会预测电子设备需求增长。
• 产能周期：中国产能周期随出口链景气改善而上行，部分制造业如汽车、石油、化工、机械、轮胎等行业有望进一步扩张。部分企业或将进入新一轮补库存周期，与美国周期共振。
• 估值分析：不宜期待高估值再现，低利率下估值提升过程结束。优质公司若具备竞争力，未来可通过业绩增长重新回到股价高点。
• 配置建议：建议关注钢铁、机械等限产+涨价行业；关注受益于外国疫情的中国优势行业；关注业绩确定性强、估值不极端的龙头公司，如光伏、新能源汽车、白酒等。

关键信息

市场热点

• 本周重大事件：

  • 国务院常务会议召开，强调促就业、稳物价，保持宏观杠杆率稳定。
  • 拼多多发布财报，全年营收增长66%。
  • 牧原股份回应深交所问询函，解释经营和资金状况。
  • 华为公布5G专利许可费上限为2.5美元。
  • 国内成品油价格上调，国际原油期货下跌。
  • 美联储维持利率不变，10年期美债收益率创历史新高。

• 下周投资日历：

  • 3月22日：富时罗素纳入科创板生效，恩智浦半导体加入标普500。
  • 3月23日：游戏驿站公布财报，美联储停止购买商业地产抵押贷款支持证券。
  • 3月24日：百度A类普通股在香港上市，上交所修订主板上市规则。
  • 3月25日：美国白宫新闻发布会。
  • 3月26日：美团公布财报。

产能周期分析

• 中国产能周期处于修复阶段，出口链景气改善将推动上行。
• 固定资产投资额占GDP比重自2002年以来大幅上升，2016年后进入下行阶段。
• 疫情后经济修复带动需求回升，企业盈利逐步恢复，美国和中国制造业或进入补库存周期。
• 部分出口链相关行业如汽车、石油、化工、机械、轮胎等将受益。

市场情绪与资金流向

• 市场情绪赢弱，交投活跃度下降，融资余额小幅上升，北向资金净流入。
• 多数行业下跌，非银金融、石油石化、电子元器件、电力设备跌幅较大。
• 酒店、航空运输、航运等涨幅靠前，保险、电源设备等表现弱势。

估值分化

• 全A估值分化明显，纺织服装、国防军工等市盈率上升，采掘、电子等市盈率下降。
• 市盈率和市净率数据表明，部分行业估值已接近历史高位，需警惕杀估值风险。

疫情动态

• 全球疫情有所反复，疫苗接种效果尚未完全显现。
• 美国疫情持续减少，欧洲疫情有所反复，日本新增病例减少。

解禁与日历效应

• 三月底解禁市值较大的公司包括彩讯股份、大唐发电、雪天盐业等。
• 三月日历效应显示，部分行业如医药生物、电子等在历史上表现较好。

风险提示

• 公募基金可能大规模赎回。
• 美国国债利率上升过快。
• 企业业绩不达预期。

分析师信息

• 分析师：曾万平，中国银河证券研究院策略分析师，经济学博士，具备多年投资实践经验。
• 承诺：以独立、客观的态度出具报告，不与报告内容直接或间接相关。
• 评级标准：
  • 行业评级：推荐（超越基准回报20%以上）、谨慎推荐（超越基准回报）、中性（与基准回报相当）、回避（低于基准回报10%以上）。
  • 公司评级：推荐（超越平均回报20%以上）、谨慎推荐（超越平均回报10%-20%）、中性（与平均回报相当）、回避（低于平均回报10%以上）。

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