20210321-德邦证券-策略周报_经济夯实_长牛仍在_16页_1mb

策略周报总结

核心内容

本报告分析了当前A股市场的走势及行业配置建议，认为国内经济仍将继续走强，市场中期迎来新的平衡，A股核心区间在3300-3800点。盈利支撑回归区间中枢，中期配置建议关注顺周期行业如化工、银行、造纸和机械。长期则关注核心成长行业如新能源、先进制造、医药医疗和高端消费。

主要观点

• 经济修复持续：1-2月高频数据显示经济继续修复，生产 > 投资 > 消费，且制造业投资有望支撑经济韧性。
• 市场结构再平衡：当前市场结构再平衡，低估值风格优于高估值风格，中小盘与大盘风格趋于收敛，顺周期中前期滞涨行业占优。
• 新兴经济体加息风险：发展中国家在通胀压力下加息，但经济恢复基础薄弱，可能引发偿付性风险及二次探底。
• 北上资金布局：北上资金持续净流入，市场热度回暖，融资回归净流入，产业资本减持收窄。
• 行业配置建议：中期关注顺周期龙头，长期配置确定性成长行业，如新能源、半导体、5G应用等。

关键信息

国内经济与市场展望

• 经济同步指标继续修复，生产 > 投资 > 消费。
• 固定资产投资已基本恢复至2019年水平，但消费尚未恢复。
• 海外需求高景气对国内生产及投资有持续推动作用。
• 2021年二季度预计是生产及投资景气的高点，需关注消费恢复情况。

新兴经济体加息风险

• 俄罗斯、土耳其、巴西三国意外加息，但经济复苏基础不牢。
• 加息主要出于抗通胀考虑，但可能加剧偿付性风险。
• 历史数据显示，新兴经济体通常在美国加息后才跟进，本次加息时机异常。

北上资金与市场情绪

• 北上资金自3月起连续三周净流入，市场热度回暖。
• 融资净买入额回正，产业资本减持规模持续收窄。
• ETF从净赎回转为净申购，主题型ETF大幅流入。

行业配置建议

• 中期顺周期行业：
  • 化工：PVC、DMC等价格继续抬升，万华年报符合预期。
  • 银行：2月社融中企业、居民长贷新增数据亮眼。
  • 造纸：新一轮库存周期叠加海外浆厂提价，龙头有望量价齐升。
  • 机械：挖机数据较19年提升50%+，工业高景气带动激光器、工控需求。
• 长期成长行业：
  • 新能源：电池产业链价格维持高位，光伏硅料供给偏紧。
  • 半导体：晶圆产能短缺带动全供应链高景气。
  • 5G应用：关注REITs试点落地带来的IDC商业模式优化。

风险提示

• 经济复苏弱于预期。
• 流动性收紧超预期。
• 疫情反复超预期。

图表概览

• 图1-3：经济同步指标、生产与投资趋势、制造业投资对经济韧性的影响。
• 图4-5：2011年滞胀熊市、2018年基本面恶化与去杠杆熊市。
• 图6-11：新兴经济体加息与汇率、物价指数、产出恢复情况。
• 图12-13：美国就业复苏预期与美债收益率与CPI、核心CPI的关系。
• 图14-17：北上资金、融资、产业资本及ETF流动情况。
• 图18-23：解禁市值、行业景气及资金供需数据。
• 图24-29：大类资产、股指估值、资金价格、风险偏好及中观行业景气情况。

总结

本报告指出，当前经济基本面稳固，市场长牛仍在，但需警惕新兴经济体加息带来的潜在风险。北上资金与融资回暖表明市场情绪有所改善，而产业资本减持收窄也释放积极信号。在行业配置上，建议关注顺周期行业及核心成长领域，把握结构性机会。同时，提醒投资者注意经济复苏、流动性及疫情反复等风险因素。