20250502-国盛证券-小米集团-W-01810.HK-持续推进高端化国际化_5页_1mb

小米集团-W（01810HK）在2025年第一季度持续推进高端化与国际化战略，取得显著成果。全球智能手机出货量同比增长3%，达4180万台，市场份额提升至14%。在中国市场，出货量达1330万台，同比增长40%，市场份额重回19%，时隔十年重夺国内第一。海外新兴市场亦表现强劲，出货量同比增3%，国际市场份额稳步扩张。

在IoT领域，公司践行高端化战略，如米家中央空调Pro在性能与智能化方面提升，同时大家电产品加速出海，计划2025-2029年在全球建立1万家小米之家，强化海外渠道布局。2025Q1IoT业务预计受益于高端化、换新补贴及出海驱动，收入增速和毛利率有望提升。

汽车业务方面，SU7系列表现亮眼，1-3月交付量超2万/2万/29万台，SU7Ultra标准版起售价5299万元，开售三天锁单突破1万台。全新车型YU7将于2025年6-7月上市，预计助力年度交付目标冲刺至35万台甚至更高。

大模型领域，小米开源首个推理大模型“XiaomiMiMo”，仅用7B参数在数学推理和代码竞赛测试中超越OpenAIo1-mini及QwQ-32B-Preview，显示其在AI技术布局上的突破。

财务预测显示，2025-2027年公司收入预计达4886/6433/7924亿元，yoy分别为34%/32%/23%。消费电子主业经调整净利为390/496/591亿元，yoy增长17%/27%/19%。汽车业务经调整净利预计为15/100/173亿元。基于消费电子20x2026eP/E、汽车2x2026eP/S估值，目标价设定为60港元，维持“买入”评级。

风险提示包括手机市场竞争超预期、IoT进展不及预期、智能车竞争加剧等。

总结：小米集团通过手机、IoT、汽车及大模型多业务协同，持续扩大市场份额并提升盈利能力。手机业务稳居国内第一，全球份额扩张；IoT通过高端化与出海策略增强竞争力；汽车业务凭借SU7Ultra订单和YU7上市预期表现强劲；大模型技术突破助力AI布局。财务预测中，公司收入及利润预计稳步增长，估值逻辑支持目标价60港元，维持买入评级。需关注市场竞争与业务进展风险。