20250824-国盛证券-小米集团-W-01810.HK-产品高端化_汽车及AI快速成长_5页_988kb

小米集团-W（01810.HK）季报点评

业绩概要

• 2025Q2总营收：1160亿元（+30.5% YoY），创历史新高。
• 结构拆分：
  • 主业务（手机+IoT）：947亿元（+14.8% YoY）
  • 汽车和AI业务：213亿元（首季占比突破20%）
• 经调整净利润：108亿元（+75.4% YoY），创历史新高。

产品业务分析

手机业务

• 全球市场：Q2出货量4240万台（+0.6% YoY），份额达14.7%（行业第一）。
• 高端化成功：4000-5000元价位市占率24.7%，5000-6000元价位15.4%。
• 毛利率：11.5%。

IoT业务

• 收入387亿元（+44.7% YoY），毛利率达22.5%（同比提升2.8pct）。
• 大家电同比增长66.2%，可穿戴腕带全球第一（Canalys数据）。

汽车业务

• SU7 Ultra上市即爆款，18小时锁单超24万台。
• 毛利率提升至26.4%，平台起量及产品结构优化带动盈利能力。

AI技术

• 5月发布MiMo-VL-7B多模态大模型，多模态推理任务领先。
• 10篇研究成果入选ACL 2025，覆盖端侧推理、GUI智能体等领域。

财务预测

• 2025-2027年收入预期：4840亿/6361亿/7674亿元（YoY复合增长31%-21%）。
• 经调整净利润：428亿/613亿/797亿元（YoY增长57%/43%/30%）。
• 估值：目标价62.4港元，重申“买入”评级（基于24倍2025年P/E）。

风险提示

• 手机竞争超预期。
• IoT及智能车业务推进不及预期。
• 汽车行业竞争加剧。