20220801-东海证券-资产配置与比较月报（2022年8月）_通胀与增长的平衡_看好医药_科创及出口高端化_34页_2mb

2022年8月资产配置与比较月报总结

核心内容

本报告分析了2022年7月份的资产价格表现，展望了8月份的资产配置策略，并对各行业进行了观点总结与展望。整体来看，市场对通胀与增长的平衡表现出关注，重点看好医药、科创及出口高端化领域。

主要观点

1. 回顾与展望

• 美股表现：7月份美股明显反弹，尽管美国6月CPI同比再创40年新高，但市场已开始预期美联储最鹰阶段可能结束，风险资产明显反弹。
• 国内市场：A股主要指数单月表现不佳，上证指数下跌4.3%，沪深300指数下跌7.0%，科创50指数下跌-1.5%。
• 出口与基建：中国出口仍具相对优势，贸易顺差达到年内新高；基建投资增速可能加速，专项债发行前置有助于推动实物工作量。
• 通胀与增长：美联储预计在年底结束加息，下半年加息力度可能低于预期；科技创新将成为长期增长驱动力。

2. 各行业观点

电力设备及新能源

• 光伏：国内需求上行，新技术迭代加速；海外需求维持高增长，预计下半年装机量达54-69GW。
• 新能源汽车&锂电：新能源车发展持续推进，锂电池维持高景气度；磷酸锰铁锂（LMFP）预计下半年量产，三元材料市场也有所改善。
• 氢能：政策利好频出，燃料电池车销量持续增长；上海氢交易所成立，预计推动氢能产业发展。

大消费

• 社零稳健：6月社零同比增速达3.1%，可选消费修复为复苏主因；必选消费表现稳健。
• 白酒：疫情扰动有限，中秋量稳价升概率高；高端白酒表现稳健，核心地产酒有望受益。
• 非白酒食饮：关注预制菜、乳制品等板块；调味品成本压力减轻，但完全复苏仍需时间。
• 纺织服装：运动服饰快速复苏，纺织龙头长期机遇显现。
• 美容护理：化妆品零售额回暖，国产品牌快速发展；医美短期消费有望恢复，长期看好龙头企业。

资源品及周期

• 石油及天然气：短期油价偏震荡，长期油气支撑犹在；OPEC剩余产能不足，全球资本开支增长有限，支撑油价。
• 炼化：海外成品油供需紧张，国内大炼化更具产业链一体化优势。
• 建材：基建景气度向好，关注基本面变化和结构性侧重。
• 农化：农耕淡季，关注农化出口机会。

大健康

• 医药生物：板块估值整体处于历史低位，需求刚性，长期研发投入带动下看好医药行业。

TMT

• 消费电子：面临较大压力，关注新能源驱动的结构性机会。

高端制造

• 家电：正处于变革期，业务转型、新品类发展存在机会。
• 汽车：电动化转型打开向上空间，国内新能源汽车市场延续高增长态势。

金融

• 银行：重点关注经济发达地区的区域性银行。
• 保险：负债端有望走出底部，板块安全边际高。
• 券商：市场调整，交投边际走弱。

关键信息

• 出口亮点：中国出口竞争力相对提高，出口产品结构优化，预计出口回落幅度会比预期更缓。
• 基建加速：专项债发行前置，推动基建实物工作量形成，预计三季度基建投资增速会提升。
• 工业利润：6月工业企业利润当月同比转正，下游制造业利润占比明显上升。
• 估值低位：A股估值整体处于历史低位，医药、新能源等板块具备长期投资价值。
• 政策支持：稳增长政策仍需继续落实，重点关注基建、新能源、智能汽车等领域。

风险提示

• 国内疫情可能仍有波动。
• 国内政策落地不及预期。
• 海外货币政策超预期紧缩。
• 中美关系的不确定性。

技术面分析

• 7月份A股指数震荡回落，进入8月份后仍处于60日均线之上，但上方均线压力较大，反弹高度有限。
• 若指数反弹无力，可能进一步回落，寻找黄金分割50%或61.8%支撑。

操作建议

• 8月资产配置重点：
  1. 具有出口产业链优势的高技术产品制造业。
  2. 具有成本优势的能源化工等产业。
  3. 科创及新兴产业的性价比优势与长期发展方向。
  4. 医药行业，当前估值处于历史低位，需求刚性。
  5. 新能源及受益于购置税优惠的汽车产业。

结构性行情

• A股结构性行情或将延续，建议关注中报超预期的板块及个股。
• 投资主线包括：外需中具有竞争力的制造业、内需中受益于成本下降的中下游消费品、专项债推动的基建产业链、估值低位的银行等。