20250903-东海证券-博雅生物-300294.SZ-公司简评报告_采浆量稳健增长_高浓度静丙获批上市_3页_348kb

博雅生物（300294）总结

投资要点

• 业绩表现：2025年上半年公司实现营业收入10.08亿元，同比增长12.51%，但归母净利润同比下降28.68%，主要受血制品毛利率下降及并购绿十字产生的摊销影响。
• 产品结构：人凝血因子VIII收入同比增长189.91%，成为增长亮点；人纤维蛋白原、血白蛋白表现稳定，静丙产品因降价收入下降。
• 采浆量增长：公司采浆量同比增长7.2%，母公司博雅生物20个浆站采集量达263.41吨，同比增长6.7%。
• 研发进展：高浓度静丙已获批上市，公司是国内第三家拥有该产品的企业；其他产品如破伤风人免疫球蛋白、皮下注射人免疫球蛋白也在积极推进。
• 国际市场拓展：静丙产品已获得多米尼加《药品注册证书》，静丙、纤原顺利获得土耳其GMP证书。
• 盈利预测调整：考虑到市场供需变化和并购摊销，下调了2025-2026年的盈利预测，增加2027年预测，预计2025-2027年归母净利润分别为4.49亿、5.49亿、6.65亿元。
• 风险提示：浆站获批不及预期、产品研发进展不及预期、产品降价、商誉减值风险等。

简要分析

公司业绩稳健增长，尤其血制品业务表现积极，特别是人凝血因子VIII实现大幅增长，高浓度静丙获批上市进一步增强了公司在血制品领域的竞争力。尽管短期利润承压，但长期成长性仍受看好。买入评级维持，目标价区间合理，建议关注其国际市场和新产品拓展进展。