20250319-开源证券-博雅生物-300294.SZ-公司信息更新报告_采浆量较快增长_高浓度静丙及破免有望获批上市_4页_877kb

博雅生物（300294.SZ）总结

核心内容

博雅生物（300294.SZ）作为一家血液制品企业，2024年业绩出现波动，但盈利能力显著提升。尽管营业收入同比下降34.58%，但归母净利润同比增长67.18%，扣非归母净利润增长110.77%，净利率从9.0%提升至22.9%。公司维持“买入”投资评级，并新增2027年盈利预测。

主要观点

• 业绩波动与盈利提升
  2024年公司整体营收下滑，但归母净利润与扣非归母净利润均实现大幅增长，显示公司盈利能力增强。2024年第四季度，营收小幅增长6.11%，但归母净利润为负，扣非归母净利润亦为负，可能受季节性或短期因素影响。

• 采浆量增长显著
  公司2024年采浆量为630.6吨，同比增长10.4%，其中华润博雅采浆量为522.04吨，同比增长11.7%，高于行业平均增速。这表明公司在血液制品主业上的扩张与运营效率提升。

• 新产品上市前景良好
  高浓度静注人免疫球蛋白及破伤风免疫球蛋白已提交上市申请，有望在未来获批。此外，公司在研项目如C1酯酶、vWF因子及微量蛋白类等进展顺利，为未来业绩增长提供潜力。

• 行业背景与公司战略
  行业采浆量持续增长，2024年达到13,400吨，同比增长10.9%。公司持续拓展新浆站并推进在营浆站建设，进一步巩固其在行业中的地位。

关键信息

财务摘要

产品表现

• 静丙：收入3.91亿元，同比下降12%，毛利率64.27%，同比下降2.34pct。
• 人血白蛋白：收入4.03亿元，同比下降7.94%，毛利率59.88%，同比下降5.51pct。
• 人纤维蛋白原：收入4.08亿元，同比下降2.65%，毛利率69.52%，同比下降6.42pct。
• 其他血液制品：收入3.12亿元，同比增长108.2%，显示公司在其他产品线上的强劲增长。

采浆量与库存

• 2024年公司血液制品销量增长9.14%，库存量下降24.21%，反映公司库存管理优化及市场需求变化。

研发投入

• 2024年研发投入0.97亿元，占营收比例5.59%，显示公司对新产品开发的重视。

风险提示

• 采浆量增长不及预期
• 新产品上市不及预期
• 产品销售不及预期

结论

博雅生物在2024年经历业绩波动，但盈利能力显著提升，主要得益于其在血液制品主业上的持续投入及新产品研发的推进。公司采浆量增长较快，尤其在华润博雅的推动下，有望在未来进一步扩大市场份额。高浓度静丙及破免的上市预期增强了市场对其未来增长的信心。尽管面临一定的市场与政策风险，但公司仍维持“买入”评级，预计未来三年归母净利润将稳步增长，估值指标持续下降，反映出市场对其长期价值的认可。