2017-另类资产与长期投资的崛起——大型投资机构资产配置的战略选择_24页_2mb

另类资产与长期投资的崛起：大型投资机构资产配置的战略选择

核心内容

本文探讨了国际大型机构投资者在低利率、低增长、高波动的市场环境下，如何通过增加另类资产配置、重视长期投资、强化投后管理等策略，提升投资回报和风险控制能力。同时，针对中国大型机构投资者，提出了相应的投资建议，包括策略调整、支撑体系构建和实施路径选择。

主要观点

1. 另类资产配置趋势加强

• 背景：金融危机后，全球资金回报承压，公开市场收益下降，促使机构投资者转向另类资产。
• 定义：另类资产包括非上市公司股权、房地产、基础设施和自然资源等。
• 表现：另类资产成为主流配置策略，全球大型主权基金普遍布局，其中部分基金另类配置比例已高达50%。
• 优势：
  • 提供与传统资产不同的风险与回报特征；
  • 增强投资组合的稳定性；
  • 在经济周期波动中表现更优。

2. 长期投资回归与升温

• 定义：长期投资是指以5年以上甚至10-20年为投资期限，关注标的公司基本面改善的策略。
• 优势：
  • 可获取更可持续、可预测的回报；
  • 能在经济萧条时获得超额回报；
  • 通过投后管理实现价值提升；
  • 交易成本和组合管理成本较低。
• 趋势：越来越多的机构开始拉长投资期限，如“常青基金”等，以适应“资产荒”环境。

3. 投后管理成为关键

• 重要性：投后管理是价值创造的重要来源，尤其在私募股权领域。
• 表现：
  • 管理增值已成为私募股权高回报的核心来源；
  • 投资者更倾向于配置重视投后管理的并购与整合型基金；
  • 领先机构如CPPIB、GIC等已设立专门团队参与投后管理。

关键信息

4.1 投资策略建议

• 倚重长期：适合长期投资的基金应回归长期策略，增强稳定性与可持续性。
• 加强另类：中国机构可考虑提升另类资产配置比例，尤其是私募股权、房地产和基础设施。
• 回归价值：在经济转型期，需增强对标的资产基本面的研究能力，挖掘价值洼地。
• 注重投后：建立投后管理机制，提升对企业的参与和影响力。

4.2 支撑体系建议

• 治理结构：应建立独立的治理机制，保障投资团队的独立性和专业性。
• 人才建设：需配备高度专业化的团队，具备企业家思维和企业管理能力。
• 激励机制：设计长期导向的绩效评估和激励体系，如递延奖金、与长期回报挂钩的激励等。

4.3 实施路径建议

• 自力更生：通过内部团队建设提升长期和另类投资能力，但需较长时间和资源。
• 甩手掌柜：委托外部长期投资机构管理，如“常青基金”，但国内优质机构较少。
• 合作借力：
  • 通过“跟投”增强对交易的掌控力；
  • 与国际成熟机构合作，提升学习速度和市场化运作能力。

总结

在新常态下，另类资产与长期投资已成为全球大型机构投资者的重要战略选择。它们不仅提供了差异化的回报来源，还能有效应对低增长、高波动的市场环境。中国大型机构投资者应顺势而为，合理调整资产配置结构，提升长期投资能力和投后管理水平，同时构建完善的治理、人才和激励体系，以实现可持续的价值创造和投资回报。