20180520-招商证券-煤炭产业链跟踪周报_电厂日耗稳步攀升_抓住旺季前布局良机_20页_2mb

煤炭产业链跟踪周报（2018-05-20）总结

核心内容

2018年5月20日发布的煤炭产业链跟踪周报指出，煤炭板块整体表现强劲，周涨幅达2.3%，跑赢沪深300指数1.5个百分点。随着需求旺季的临近，煤价预计有30%以上的上涨空间，板块或将迎来普涨机会。同时，建议投资者继续抄底煤炭股，重点关注山西资产注入标的及低估值白马股。

主要观点

• 动力煤价格走强：产地煤价稳步回升，港口煤价重启涨势，秦皇岛港山西优混（Q5500）报618元/吨，涨3.5%；广州港山西优混（Q5500）报710元/吨，涨2.9%。国内沿海运费快速上涨，秦皇岛至广州运费指数涨18.6%。
• 电厂日耗稳步攀升：五大电力集团日耗升至76.7万吨，库存天数降至16.8天，显示采购积极性恢复。
• 冶金煤产业链表现：焦炭价格快速上涨，唐山二级焦到厂价涨8.5%；焦煤价格趋于稳定，部分品种小幅回落。钢材库存持续回落，显示需求有所回升。
• 投资策略：建议继续抄底煤炭股，推荐两类标的：山西资产注入标的（山煤、阳泉、潞安、山焦、西煤）和低估值白马股（陕煤、兖煤、神华）。
• 风险提示：宏观经济走弱、进口煤限令力度不及预期、国改进程低于预期。

关键信息

一、煤炭板块走势回顾

• 中信煤炭指数上涨2.3%，沪深300上涨0.8%，相对收益为1.5个PCT。
• 年初以来中信煤炭指数下跌8.5%，沪深300下跌3.2%，相对收益-5.3个PCT。
• 动力煤指数上涨2.7%，无烟煤指数上涨2.4%，焦煤指数上涨2.4%。

二、冶金煤产业链

1、价格链条

• 焦炭：快速上涨，唐山二级焦到厂价涨8.5%；天津港一级焦平仓价涨10.1%；天津港二级焦平仓价涨11.1%。
• 焦煤：价格趋于稳定，港口焦煤价格稳定，产地焦煤价格稳中有降。
• 国际焦煤：澳大利亚峰景矿硬焦煤青岛港到岸价涨0.5%，折算后报1250元/吨，涨0.9%。

2、产量链条

• 重点钢厂粗钢日均产量为191万吨，持平。
• 预计全国粗钢日均产量为244万吨，持平。

3、库存链条

• 钢材库存：主要城市钢材库存1211.0万吨，下降4.7%。
• 港口焦煤库存：北方四港焦煤库存下降5.7%。
• 焦煤库存可用天数：样本钢厂14.0天，持平；独立焦化厂13.46天，下降0.1天。
• 喷吹煤库存：国内大中型钢厂喷吹煤库存可用天数12天，持平。

4、损益链条

• 焦炭：吨焦盈利33元，同比增加179%。
• 尿素：吨煤头尿素盈利41元，同比增加1364.8%。
• 焦煤：主焦煤损益持平，肥煤损益持平，1/3焦煤损益下降7元，瘦煤损益下降11元。
• 无烟煤：阳泉无烟煤盈利下降9元。
• 电力：河北电厂亏损扩大，为0.02元/度。
• 水泥：华北石家庄42.5级水泥盈利下降1.6%。

三、动力煤链条

1、价格链条

• 动力煤期货：动力煤1809合约结算价涨2.7%。
• 港口煤价：秦皇岛港山西优混（Q5500）报618元/吨，涨3.5%；广州港山西优混（Q5500）报710元/吨，涨2.9%。
• 国际煤价：南非、澳大利亚、欧洲ARA三港Q6000动力煤价格分别涨3.3%、6.5%、4.0%。

2、库存链条

• 港口库存：秦皇岛港库存涨7.3%；曹妃甸港库存降1.3%；国投港区库存涨12.0%；广州港区库存涨0.4%。
• 电厂库存：六大发电集团库存降3.2%，库存天数降至16.8天，日均耗煤升1.7%。

3、损益链条

• 动力煤盈利：大同南郊动力煤Q5500盈利95元/吨，持平；秦皇岛山西优混Q5500盈利100.4元/吨，涨7.0%。
• 电力亏损：河北电厂亏损扩大，为0.02元/度。
• 水泥盈利：华北石家庄水泥盈利下降1.6%。

重点标的推荐

• 山西资产注入标的：山煤、阳泉、潞安、山焦、西煤。
• 低估值白马股：陕煤、兖煤、神华。

估值情况

• 煤炭板块最新PB为1.31，环比上涨6%。
• 行业估值比较显示，部分个股如西山煤电、阳泉煤业、中国神华等具有较低的估值和较高的盈利潜力。

风险提示

• 宏观经济走弱。
• 进口煤限令力度不及预期。
• 国改进程低于预期。

图表与数据

• 图1：煤炭板块2018年相对走势。
• 图2：子行业指数走势回顾。
• 图3：煤炭个股周涨跌幅。
• 图4：煤炭板块PB走势。
• 图5：螺纹钢期货主力合约价格走势。
• 图6：焦炭、焦煤主力合约价格走势。
• 图7：上海钢材价格走势。
• 图8：冶金焦价格走势。
• 图9：京唐港国内焦煤价格走势。
• 图10：京唐港国际焦煤价格走势。
• 图11：山西焦煤车板价格走势。
• 图12：国际炼焦煤价格走势。
• 图13：国内喷吹煤价格走势。
• 图14：澳洲喷吹煤价格走势。
• 图15：重点钢厂日均粗钢产量。
• 图16：预估全国日均粗钢产量。
• 图17：主要城市钢材库存量。
• 图18：样本钢厂及焦厂炼焦煤库存。
• 图19：北方四港炼焦煤库存。
• 图20：国内大中型钢厂喷吹煤库存可用天数。
• 图21：华北地区螺纹钢盈利状况。
• 图22：山西焦炭盈利状况。
• 图23：炼焦煤盈利状况。
• 图24：喷吹煤和无烟煤盈利状况。
• 图25：尿素损益测算。
• 图26：动力煤期货合约价格走势。
• 图27：环渤海动力煤价格指数走势。
• 图28：秦皇岛港动力煤现货价格走势。
• 图29：广州港动力煤现货价格走势。
• 图30：产地动力煤价格走势。
• 图31：国际动力煤价格走势。
• 图32：BDI和BPI指数走势。
• 图33：沿海煤炭海运费走势。
• 图34：秦皇岛煤价-山西大同煤价价差。
• 图35：广州港煤价-秦皇岛煤价价差。
• 图36：秦皇岛港煤炭库存。
• 图37：曹妃甸港煤炭库存。
• 图38：国投港区煤炭库存。
• 图39：广州港区煤炭库存。
• 图40：六大发电集团煤炭库存。
• 图41：大同地区动力煤吨煤净利测算。
• 图42：秦皇岛港山西优混吨煤净利测算。
• 图43：河北电力企业盈利测算。
• 图44：水泥行业盈利测算。
• 表2：煤炭行业估值比较。
• 图45：煤炭行业历史PE Band。
• 图46：煤炭行业历史PB Band。

投资策略

• 短期：继续抄底煤炭股，关注山西资产注入标的及低估值白马股。
• 中期：受益于需求旺季和政策支持，预计煤价有30%以上的上涨空间。
• 长期：关注行业整合和国改带来的业绩提升和再融资机会。

分析师信息

• 卢平：招商证券煤炭研究负责人，经济学博士，具有丰富的研究经验。
• 刘晓飞：研究助理，金融学硕士，2015年加入招商证券。
• 王西典：研究助理，工学硕士，2017年加入招商证券。

重要声明

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