资本的博弈_新经济抢滩登陆_投资人回归理性_15页_3mb

资本的博弈：2018年上半年资本市场动态总结

核心内容

2018年上半年，全球资本市场对新经济企业的关注度持续升温，但二级市场对新经济企业的估值趋于理性，市场热情有所退潮。这一趋势预计将进一步向一级市场传导，影响新经济企业的估值水平。A股市场在政策支持下对新经济企业IPO审核有所放松，但整体审核仍保持严格，导致IPO申报与发行数量下降。并购重组市场逐步回归理性，不理性并购减少，新经济领域并购活跃度提升。新三板市场尽管出台多项新政，但市场热度仍未明显回升。

主要观点

• 全球资本市场对新经济企业的争夺加剧，但二级市场估值趋于理性，部分企业上市后破发。
• A股IPO审核趋严，过会率创新低，新经济企业IPO节奏放缓。
• 新经济企业登陆A股的政策支持增强，但市场承接能力有限，投资者热情尚未完全恢复。
• 并购重组市场趋于理性，新经济领域并购占比提升，非重大资产重组方式成为上市公司布局新经济的重要手段。
• 新三板市场持续趋冷，政策未能有效提振市场，短期内难以迎来重大改革。

关键信息

一、二级市场对新经济企业估值趋于理性

• 多家新经济企业上市后估值见顶或破发，如港股市场中的众安在线、美图公司等。
• 美股中概股股价高位震荡，A股市场工业富联等企业上市后估值快速见顶。
• 二级市场估值下行将影响一级市场，投资人更倾向于以未来二级市场退出估值为基础进行定价。

二、A股IPO审核持续从严

• 2018年上半年IPO过会率降至57%，创历史新低。
• 新经济企业IPO申报家数大幅下降，易凯关注行业IPO申报家数环比下降49%。
• 高科技、新消费、医疗健康领域IPO申报活跃度有所提升，但泛娱乐行业无企业通过审核。

三、A股市场新经济企业IPO进展

• 工业富联、宁德时代、药明康德等多家新经济独角兽完成IPO。
• 新经济IPO新规推动了CDR发行，降低了优质企业登陆A股的难度。
• 二级市场对新经济企业热情有限，预计下半年IPO节奏将放缓。

四、并购重组市场趋于理性

• A股并购重组市场保持平稳，不理性并购减少，新经济并购成为主流。
• 2018年上半年，易凯关注行业重大资产重组预案数量环比上升29%。
• 医疗健康行业并购活跃度大幅提升，过会笔数环比上升125%。
• 非重大资产重组方式投资新经济企业频次显著提升，上市公司布局意愿增强。

五、新三板市场持续低迷

• 新三板新增挂牌数量同比下降75%，定增数量和募资金额也大幅下降。
• 政策未能有效提振市场，投资者门槛和交易制度未有根本性改变。
• “新三板+H股”模式虽有政策支持，但市场整体仍趋冷，短期内难以恢复活力。

数据概览

IPO数据

• A股IPO申报家数：63家（同比、环比分别下降66%）。
• IPO过会率：57%（较2017年下半年下降19个百分点）。
• IPO发行家数：62家，募资金额922亿元（环比分别下降66%、10%）。
• 易凯关注行业IPO申报家数：29家（环比下降49%）。
• 易凯关注行业IPO过会家数：18家，过会率55%（环比下降20个百分点）。
• 易凯关注行业IPO募资金额：520亿元（环比上升39%，剔除工业富联后下降33%）。

并购重组数据

• A股重大资产重组预案数量：118笔（环比下降4%）。
• 交易规模：4,444亿元（环比下降19%）。
• 易凯关注行业重大资产重组预案数量：75笔（环比上升29%）。
• 易凯关注行业重大资产重组过会笔数：21笔，其中医疗健康行业过会笔数环比上升125%。
• 易凯关注行业重大资产重组终止笔数：15笔（环比下降32%）。

新三板数据

• 新增挂牌数量：321家（同比、环比分别下降75%、63%）。
• 定增笔数：883笔，募资金额366亿元（较2017年下半年分别下降28%、48%）。
• 易凯关注行业新增挂牌数量：126家（同比、环比分别下降78%、67%）。
• 易凯关注行业定增募资金额：140亿元，平均单笔募资3,631万元（环比分别下降52%、37%）。

展望

• IPO市场：新经济企业估值将更趋理性，A股IPO节奏可能放缓，但头部企业仍有望通过IPO或CDR方式登陆。
• 并购重组市场：监管将继续保持理性导向，新经济并购占比提升，非重大资产重组方式将成为重要手段。
• 新三板市场：短期内难见重大改革，市场低迷态势将持续，政策红利释放前难以恢复活力。