20250610-德邦证券-染料行业更新_供给端趋紧态势延续_重视H酸与活性染料弹性_2页_431kb

基础化工行业分析总结

核心内容

本报告由德邦证券分析师王华炳撰写，研究助理为王友舜，主要分析基础化工行业，特别是染料子行业中的H酸与活性染料市场表现及未来趋势。整体投资评级为“优于大市”，维持原有观点。

市场表现

• H酸市场价格截至2025年6月9日为41750元/吨，月环比上涨3.09%，年同比上涨22.79%，创近三年新高。
• 活性染料市场价格同期为23元/公斤，月环比上涨4.55%，年同比上涨9.52%。

主要观点

1. H酸行业供给端趋紧

• H酸是生产多种染料的重要中间体，包括酸性品红6B、酸性大红G、活性艳红K2BP等，广泛应用于毛纺、棉织物染色及药品生产。
• H酸生产过程中产生的废水处理难度大，导致环保压力高，行业内中小型企业因环保不达标被逐步淘汰，行业集中度提升。
• 当前国内H酸有效产能不足6万吨，市场供应存在10%以上的缺口。
• 由于部分企业检修及内蒙古乌海市亚东精细化工厂火灾事故，行业开工率维持低位，进一步加剧供给紧张。

2. H酸价格上涨支撑活性染料行情

• H酸占活性染料生产成本的30-50%，其价格持续上涨对活性染料形成明显成本支撑。
• 活性染料作为全球70%以上棉纺织印染的必需品，需求相对刚性，价格传导机制有效。
• 2024年第三季度活性染料价格曾因下游需求疲软下跌至19元/公斤，但随后因H酸出口旺盛，价格逐步修复并上行。

3. 行业格局优化，头部企业或引领价格上涨

• 截至2025年5月，我国活性染料行业CR4（前四家企业市场占有率）达到64.91%，行业集中度较高。
• 头部企业具备更强的挺价能力，有望推动活性染料价格进一步上涨。

关键信息

• 价格趋势：H酸与活性染料价格均呈上涨趋势，H酸涨幅较大，支撑活性染料价格修复。
• 行业出清：环保压力与安全事故导致行业供给端持续出清，落后产能逐步退出。
• 投资建议：建议关注锦鸡股份、吉华集团、闰土股份、海翔药业、浙江龙盛等企业。
• 风险提示：
  • 环保督察力度不及预期；
  • 下游需求不及预期；
  • 原材料价格大幅波动；
  • 安全生产风险。

投资评级说明

法律声明

• 本报告仅供德邦证券客户使用，未经授权不得复制、分发或引用。
• 报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 投资有风险，决策需谨慎。报告不构成投资建议，亦未考虑个别客户的具体情况。
• 德邦证券及其关联机构可能持有报告中提及的公司证券，并提供相关服务。