20260630-东兴证券-证券行业2026中期投资展望_利润逐步兑现_估值修复可期_18页_1mb

证券行业 2026 中期投资展望总结

核心内容概述

2026年证券行业面临国内外复杂宏观环境，但政策支持和市场活跃度提升为行业带来发展机遇。分析师刘嘉玮认为，下半年证券行业有望实现业绩连续改善和估值修复，头部机构更具投资价值。核心关注点包括财富管理、投行、自营三大业务板块。

主要观点

• 市场表现分化：2026年上半年，证券板块整体表现弱于市场核心宽基指数，个股涨跌分化显著。
• 政策支持持续：监管层围绕科技创新、市场规范、投资者保护等方向发力，政策资源向科技成长板块倾斜。
• 交易活跃度提升：沪深京三市日均交易额显著增长，两融余额突破3万亿，显示投资者信心增强。
• 财富管理转型加速：居民资产配置向权益市场转移趋势明显，ETF投资成为券商重点发力方向。
• 投行业务规模扩大：科技成长企业融资政策优化，IPO和定增规模显著增加，推动券商投行收入增长。
• 自营投资稳定性提升：头部券商在资产配置和风控能力方面更具优势，有望在市场波动中保持业绩稳定性。
• 估值修复空间较大：当前证券板块估值处于历史低位，向上弹性远大于向下空间。

关键信息

1. 市场表现

• 整体下跌：证券板块上半年表现跑输市场核心宽基指数，申万二级证券指数年内跌幅达9.24%。
• 个股分化明显：板块内上涨个股仅7只，下跌个股达43只，首尾涨幅相差超过110个百分点。
• 两融余额突破3万亿：2026年内两融余额屡创新高，显示投资者对资本市场的信心逐步恢复。

2. 监管政策

• 衍生品监管：2026年1月出台《衍生品交易监督管理办法（试行）（征求意见稿）》，强化市场风险控制。
• 公募基金监管：发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》，规范基金投资行为，降低偏移风险。
• 短线交易监管：2026年3月出台《关于短线交易监管的若干规定》，提升交易公平性，保护投资者权益。
• 非法跨境活动整治：2026年5月八部门联合整治非法跨境证券期货基金经营活动，提升跨境资金监管力度。
• 陆家嘴论坛改革举措：提出深化“两创板”改革、加快培育耐心资本、丰富投资产品等政策，推动市场发展。

3. 财富管理业务

• 交易额与两融增长：市场日均交易额突破3万亿，两融余额突破3万亿，为财富管理业务奠定基础。
• 居民资产配置转向：在存款利率下行、房地产调整背景下，居民资产配置向权益市场转移，带动券商财富管理业务发展。
• ETF投资价值凸显：ETF成为券商财富管理的重要抓手，其配置门槛低、市场需求大，有望成为业绩增长点。
• 券结模式加速增长：券商在ETF结算方面有优势，配合政策支持，推动券结基金规模快速提升。

4. 投行业务

• IPO与定增规模增长：2026年1-6月IPO规模同比大增85.96%，显示市场复苏迹象。
• 政策支持科技创新：监管层持续优化上市标准、加快审批节奏，推动科技成长企业融资。
• “募投管退”机制完善：政策红利释放，券商在投行与直投业务中获得更大发展空间。

5. 自营业务

• 资产配置能力提升：头部券商具备更均衡的资产配置结构和更强的风险对冲能力。
• 稳定性成为关键：在高波动市场中，自营投资收益的稳定性是衡量业务能力的重要指标。
• 风险对冲手段多样：部分券商具备场外衍生品市场深耕能力和多渠道风险分散手段。

投资建议

• 关注头部券商：具备更强资产配置能力和风控体系的头部券商在下半年有望实现更高业绩确定性。
• 重视估值修复机会：当前证券板块估值处于历史低位，向上弹性较大，建议关注价值个股。
• 证券ETF具备投资价值：参考海外经验，ETF作为市场有效性提升的重要工具，投资偏好或持续向指数倾斜。
• 政策红包可期：下半年政策力度将决定行业业绩和估值修复高度，建议关注政策受益标的。

风险提示

• 宏观经济下行风险：经济复苏不及预期可能影响市场表现。
• 政策风险：监管政策调整可能对行业造成不确定性。
• 市场风险：权益市场波动加剧可能对券商业绩产生影响。
• 流动性风险：全球利率调整和地缘风险可能加剧市场流动性波动。

估值分析

• 当前估值水平：申万二级证券指数当前PB为1.32倍，处于历史21.41%分位，向上弹性远大于向下空间。
• 估值修复预期：随着政策支持和市场回暖，估值有望逐步修复。

行业趋势

• 整合加速：2024年以来证券行业整合频率和力度提升，未来趋势有望延续。
• 政策导向明确：自上而下推动整合，同时券商为提升市占率将主动寻求并购机会。
• 业务创新成为重点：券商在财富管理、投行、自营等业务线不断探索创新，提升行业竞争力。

结论

2026年下半年，证券行业在政策支持和市场回暖的双重推动下，有望实现业绩改善和估值修复。头部券商在资产配置、投研能力、风控体系等方面具备明显优势，投资机会更加突出。建议投资者关注价值个股和证券ETF，把握行业转型与政策红利带来的增长空间。