20260506-中邮证券-海螺水泥-600585.SH-Q1行业需求承压_期待供给协同加强_5页_769kb

海螺水泥 (600585) 投资评级总结

核心内容概述

本报告对海螺水泥 (600585) 进行了详细的财务与行业分析，结合其2026年一季度财报及未来盈利预测，提出股票投资评级为“买入”。报告指出，尽管当前行业面临需求疲软和价格下跌的压力，但海螺水泥凭借其行业龙头地位和成本控制优势，有望在供给协同加强的背景下实现盈利回升。

主要观点

行业现状

• 需求疲软：2026年一季度全国水泥产量同比下降7.1%，平均成交价格较去年同期下跌14%，导致行业普遍亏损。
• 政策影响：水泥协会已发布响应反内卷政策文件，限制超产，推动行业供给协同，有助于提升盈利水平。
• 盈利预期：在政策和行业调整的背景下，海螺水泥作为龙头，盈利弹性较大，未来有望实现盈利稳步回升。

公司基本面

• 财务表现：2026年一季度公司实现营收170.66亿元，归母净利润14.68亿元，同比分别下降18.98%和21.83%。
• 费用率变化：期间费用率小幅上升0.42个百分点，其中销售费用率上升，管理费用率下降。
• 现金流：经营活动现金流量净额为3.26亿元，同比减少1.77亿元，但预计未来将有所改善。

盈利预测与估值

• 收入预测：预计2026-2028年公司收入分别为856亿元、900亿元、915亿元，年均增长约3.7%至1.7%。
• 净利润预测：预计2026-2028年归母净利润分别为85.9亿元、99.6亿元、102.6亿元，年均增长约5.9%至3.0%。
• 估值指标：预计2026-2028年PE分别为13.03X、11.24X、10.91X，PB分别为0.57、0.56、0.55，估值逐步下降，但盈利预期上升。

关键信息

公司财务数据（单位：亿元）

财务比率分析

现金流预测

风险提示

• 行业反内卷政策不达预期
• 行业需求下滑超预期

投资建议

中邮证券研究所分析师赵洋认为，尽管海螺水泥在2026年一季度面临需求疲软和价格下跌的挑战，但随着行业供给协同加强，公司盈利有望逐步回升。基于其成本控制能力和行业龙头地位，我们给予海螺水泥“买入”评级，预期其相对市场表现将优于基准指数。

公司简介

中邮证券有限责任公司成立于2002年，注册资本61.68亿元，是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司。公司经营范围广泛，涵盖证券经纪、自营、投资咨询、资产管理等多个领域，拥有全国58家分支机构，致力于为客户提供全方位的专业证券投资服务。

研究所信息

• 分析师：赵洋
• SAC登记编号：S1340524050002
• 邮箱：zhaoyang@cnpsec.com
• 地址：
  • 北京：北京市东城区前门街道珠市口东大街17号
  • 深圳：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼
  • 上海：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼
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