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美股14年业绩落地，行情再创历史新高

核心内容概述

2015年2月，美股市场整体表现强劲，标普500指数与道琼斯指数均创历史新高，纳斯达克指数15年来首次站上5000点。市场信心强劲，主要得益于低利率、量化宽松（QE）政策、企业盈利改善及股票回购推动。然而，市场估值偏高，盈利成为未来增长的关键驱动力。

主要观点

• 市场表现：美股在2015年2月表现强劲，标普500指数上涨5.5%，纳斯达克指数上涨7.1%，道琼斯指数上涨5.6%。
• 盈利驱动：企业盈利改善和股票回购是推动美股牛市的核心因素，尤其是非金融、非能源板块盈利增速稳步提升。
• 行业分化：部分板块如能源、金融和原材料盈利下滑，而可选消费、医疗保健和IT板块表现强劲。
• 估值压力：标普500指数的12个月动态市盈率已高于长期历史均值，周期调整市盈率（CAPE）处于高位，未来估值扩张空间有限。
• 经济复苏：美国经济处于复苏期后的正常周期，收入增速提升将替代利润率扩张成为盈利增长的新引擎。
• 政策影响：美联储的“耐心”态度和未来加息预期影响市场预期，企业盈利改善是市场进一步上行的关键。

关键信息

1. 美股指数表现

• 标普500指数目标价（2015E）为2,250点，EPS（2015E）为127美元。
• 2014年四季度标普500指数EPS同比增长5.6%，较前一季度有所放缓。
• 2014年四季度非金融、非能源板块EPS同比增速为12.3%，优于三季度的8.0%。

2. 财报季表现

• 2014年四季度，标普500指数成分股中478家公司已披露业绩，占市值97%。
• 能源和金融板块盈利下滑明显，EPS同比分别下降19%和5.5%。
• 非金融非能源板块盈利增长稳健，EPS同比增速为12.3%。
• 消费品市场改善，医疗保健、可选消费和IT板块EPS增速大幅提升。

3. 企业回购

• 2015年2月，美国上市公司宣布的股票回购计划总额达1043亿美元，超过2006年的前高。
• 从2009年一季度至2014年四季度，标普500成分股公司累计回购金额达2.3万亿美元，占同期盈利的45%。
• 企业回购成为股票需求的重要来源，推动市场供需失衡。

4. 市场预期与政策影响

• 美联储主席耶伦表示“耐心”，暗示至少下两次会议不会加息，提振市场信心。
• 外国投资者2014年持有美国证券增长13.8%，2015年净流入预计达1250亿美元。
• 美国经济复苏虽稳健，但未来盈利增长将更多依赖收入提升而非利润率扩张。

5. 估值与盈利

• 标普500指数12个月动态市盈率为17.3倍，高于15倍的长期历史均值。
• CAPE已攀升至27.85倍，仅低于1929年和2000年的水平。
• 未来市场进一步上涨需依赖盈利基本面的支撑，而非估值扩张。

6. 行业热点

• 家庭耐用消费品：Mohawk Industries, Inc. 和 iRobot Corp 表现突出，受益于低油价和消费升级。
• 酒店、餐馆与休闲：Domino's Pizza Inc. 通过数字化转型和产品创新提升业绩。
• 信息科技服务：万事达卡和富达国民信息服务等公司在支付解决方案和金融科技领域表现强劲。

7. 个股表现

• 涨幅榜前五十：涵盖多个行业，如互联网软件与服务、生物科技、半导体产品与设备等。
• 跌幅榜前五十：部分行业如软件、能源设备与服务、电力公用事业等表现不佳。

未来展望

• 美股长期增长前景乐观，但短期内可能呈现窄幅震荡。
• 低油价和美元升值对四季度盈利造成一定拖累，但市场预期已部分反映悲观因素。
• 企业盈利复苏需依赖经济增长向企业盈利传导，收入增速提升将推动盈利增长。
• 估值偏高背景下，盈利成为市场表现的关键因素。

分析师信息

• 证券分析师：华中炜（执业编号：S0360512040001）
• 联系人：王晟（Email: wangxian@hczq.com）、王中骁/王昊（Email: wangzhongxiao@hczq.com, wanghao@hczq.com）
• Tel：021-31217179

附录

• 美股涨幅榜前五十：涵盖多个行业，如互联网软件与服务、生物科技、半导体产品与设备等。
• 美股跌幅榜前五十：部分行业如软件、能源设备与服务、电力公用事业等表现不佳。