20160912-财富证券-有色金属：关注锌板块与新能源汽车抢装行情_13页_1mb
报告摘要
有色金属行业研究报告总结
核心内容概述
本报告发布于2016年9月12日，由财富证券研究发展中心撰写，主要分析了2016年8月有色金属板块的行情回顾、金属价格走势及库存情况、投资策略及风险提示。报告评级为“谨慎推荐”，强调了锌板块、新能源汽车拉动需求及贵金属的潜在投资机会。
主要观点
1. 锌板块：精矿短缺支撑价格上涨
- 逻辑：锌价上涨的核心逻辑是精矿短缺，海外供给端收缩主要由于大型矿山资源枯竭闭坑、价格低迷导致减产、新建矿山产能集中于2018年投放、Glencore尚未复产。国内则受到供给侧改革和环保督查的影响。
- 趋势：上半年处于去库存阶段，加工费接近冶炼成本线，未来可能演变为锌锭短缺。
- 相关标的：中金岭南、驰宏锌锗、西藏珠峰。
2. 新能源汽车拉动需求
- 背景：新能源汽车“骗补”核查落地，中央表明了整治的决心，行业短期阵痛后有望恢复高增长。
- 影响：补贴政策落地将改善产业链现金流，第四季度将迎来抢装行情。
- 重点方向：
- 碳酸锂：关注天齐锂业、赣锋锂业。
- 钴：关注华友钴业、格林美、中色股份。
- 磁材：关注中科三环、正海磁材。
- 轻量化：关注南山铝业、利源精制、亚太科技。
3. 贵金属：短期承压，长期看好
- 逻辑：联储“鹰派”表态推动加息预期回升，贵金属短期承压；但美国经济复苏动能不强，加息路径渐进且艰难，真实收益率持续走低是长期看好的核心逻辑。
- 预期：年内金价有望冲击1400美元/盎司。
- 相关标的：山东黄金、湖南黄金、兴业矿业、盛达矿业、金贵银业。
关键信息
8月有色金属板块表现
- 8月有色金属板块整体上涨1.5%，跑输上证综指2.97个百分点。
- 领涨板块：钨（+5.56%）、铝（+5.54%）、磁性材料（+5.25%）。
- 领跌板块：黄金板块（-6.62%）。
板块估值情况
- 截至8月31日，有色金属板块PE（TTM）为103.91，相对A股溢价1.60倍，处于2010年以来较高水平。
- 稀土和其他小金属板块估值仍较高。
金属价格走势
- LME锌价：8月上涨2.37%，SHFE锌价上涨4.62%。
- LME锡价：8月上涨5.79%，SHFE锡价下跌31.08%。
- 加工费：国内锌精矿加工费持续走低，8月均值为4750元/吨，环比下降175元/吨。
- 库存情况：国内锌库存有望加速出清，精炼锌产量同比小幅下降。
美元指数与原油价格
- 美元指数高位震荡，受联储“鹰派”表态影响。
- 原油价格中长期重心上移，预计2016Q3至2017Q2均价分别为46、50、54、57美元/桶，逐季回升。
银与黄金的联动
- 银价上涨逻辑与黄金密切相关，核心在于金银比回落。
- 银的工业属性较强，波动率是黄金的1.5-2倍。
投资策略
- 锌：关注中金岭南、驰宏锌锗、西藏珠峰。
- 新能源汽车：关注碳酸锂、钴、磁材及轻量化相关标的，如天齐锂业、赣锋锂业、华友钴业、中科三环、南山铝业等。
- 贵金属：关注山东黄金、湖南黄金、兴业矿业、盛达矿业、金贵银业。
风险提示
- 国内经济增速持续下滑。
- 美元加息超预期。
投资评级说明
| 投资评级 | 评级说明 |
|---|---|
| 推荐 | 股票价格超越大盘10%以上 |
| 谨慎推荐 | 股票价格超越大盘幅度为5% - 10% |
| 中性 | 股票价格相对大盘变动幅度为-5% - 5% |
| 回避 | 股票价格相对大盘下跌5%以上 |
相关研究报告
- 《有色金属行业7月报：碳酸锂回调酝酿机遇，关注铝深加工绩优股》
- 《汽车轻量化专题：关注有业绩、低估值的优质轻合金加工标的》
- 《咬定金锌不放松，持钴守锂待东风》
图表目录（关键图表）
- 图表1：2016年8月申万行业板块涨跌幅情况
- 图表2：2016年8月有色各子板块涨跌幅情况
- 图表3：2016年8月有色金属板块十大领涨股
- 图表4：2016年8月有色板块十大领跌股
- 图表5：有色金属板块PE（TTM）处于2010年以来较高水准
- 图表6：稀土与其他稀有小金属板块估值仍较高
- 图表7：布伦特原油期货收盘价与美元指数走势
- 图表8：国内与国际锌精矿加工费持续走低
- 图表9：全球精炼锌缺口持续存在
- 图表10：基本金属价格及库存量变化
- 图表17：模型计算值、实际金价、真实收益率走势对比
- 图表18：当美国LMCI长期处于零轴之下时，美国失业率迎来拐点
- 图表19：氧化镧、氧化铈价格走势
- 图表20：氧化镝、氧化铽价格走势
- 图表21：钴价格走势
- 图表22：钨精矿及仲钨酸铵价格触底回升
- 图表23：金属镁价走势
- 图表24：金属锑价格走势
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