20220425-浙商证券-新澳股份-603889.SH-新澳股份年报点评_羊毛龙头地位显著_羊绒勾勒第二增长曲线_4页_424kb

报告摘要

新澳股份（603889）年报总结

核心内容

新澳股份在2021年实现全年营收与净利规模新高，展现出强劲的盈利能力与成长性。公司作为全球毛精纺细分行业的龙头企业，同时积极拓展羊绒业务，打造第二增长曲线。

全年业绩表现

全年营收：34.45亿元，同比增长51.6%，较历史峰值增长27.1%
全年净利：2.98亿元，同比增长96.9%，较历史峰值增长43.8%
毛利率：19.1%，同比增长4.0个百分点
净利率：9.1%，同比增长2.0个百分点，处于历史高位
单季度表现：
- Q4营收/净利：7.40亿元/0.42亿元，同比增长33.7%/-13.1%
- Q4与19年同期相比，营收/净利增速分别为48.6%/7286.0%
- 与18年同期相比，营收/净利增速分别为33.8%/28.6%

羊毛与羊绒业务分析

羊毛业务

收入增长：2021年羊毛业务收入同比增长26.1%，达25.96亿元
毛利率：20.5%
产能与产量：全年实现产量1.40万吨，同比增长45.6%；销售1.34万吨，同比增长35.7%
产销率：超95%，库存水位处低位
产能利用率：根据测算，2021年毛精纺纱线业务产能利用率超100%
业务协同：公司通过以产促销策略改革，推动羊毛业务高速提升

羊绒业务

首年表现：2021年为羊绒纺纱业务首个完整年度，收入达8.30亿元，同比增长324.6%
毛利率：13.71%
净利率：预计为-6.0%，展现优秀费控能力
未来潜力：随着宁夏新澳羊绒业务步入正轨，高附加值订单占比提升，利润空间巨大
协同效应：羊绒业务将受益于羊毛业务销售团队的协同支持

盈利预测与估值

年份	收入（亿元）	同比增长率	归母净利润（亿元）	同比增长率	P/E（倍）
2022E	41.3	20%	3.88	30%	7.8
2023E	47.3	15%	4.73	22%	6.4
2024E	53.6	13%	5.75	22%	5.3

估值：2022-2024年PE分别为7.8/6.4/5.3倍，显示公司估值持续走低，但盈利增长潜力显著
评级：维持“买入”评级，认为公司具备长期增长潜力

潜在风险因素

羊毛价格波动过大
扩产不及预期
疫情反复
去库存不畅

公司简介

新澳股份是全球毛精纺纱线领域的龙头企业，拥有4000家优质客户。公司不仅在羊毛业务上保持龙头地位，还在积极拓展羊绒领域，通过强大的运营能力推动第二增长曲线的形成。

财务摘要

资产总计：2021年为6118亿元，预计2024年增长至7145亿元
流动资产：2021年为3877亿元，预计2024年增长至4944亿元
非流动资产：2021年为2241亿元，预计2024年增长至2201亿元
负债合计：2021年为1851亿元，预计2024年增长至1903亿元
资产负债率：2021年为26.0%，预计2024年下降至23.5%
净负债比率：2021年为35.2%，预计2024年下降至30.8%

主要财务比率

成长能力：
- 营业收入增长率：2022E为19.8%
- 营业利润增长率：2022E为31.5%
- 归母净利润增长率：2022E为30.0%
获利能力：
- 毛利率：2021年为18.8%，预计2024年提升至20.5%
- 净利率：2021年为9.1%，预计2024年提升至10.7%
- ROE：2021年为11.5%，预计2024年提升至16.2%
- ROIC：2021年为10.7%，预计2024年提升至14.4%
营运能力：
- 总资产周转率：2021年为1.0，预计2024年提升至1.1
- 应收账款周转率：2021年为12.5，预计2024年提升至16.9
- 应付账款周转率：2021年为7.4，预计2024年提升至7.0

投资评级说明

股票评级：买入（预计6个月内涨幅高于沪深300指数20%以上）
行业评级：看好（预计行业指数涨幅高于沪深300指数10%以上）

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总结

新澳股份在2021年实现了营收与净利的历史新高，尤其在Q4表现出色，显示公司内生增长能力强。羊毛业务持续增长，成为公司主要盈利来源；羊绒业务作为第二增长曲线，虽处于初期阶段，但展现出巨大潜力。公司未来三年收入与净利预计持续增长，估值逐步走低，维持“买入”评级。需关注羊毛价格波动、扩产进度、疫情反复及去库存风险。

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