深度报告-20211018-浙商证券-新澳股份-603889.SH-新澳股份首次覆盖_羊毛羊绒双轮驱动_全球龙头风鹏正举_22页_2mb

新澳股份(603889) 报告总结

核心内容概览

新澳股份是一家深耕毛精纺行业30年的企业，已成长为全球毛精纺纱线龙头。公司通过整合全球优质资产，拓展羊毛与羊绒双业务线，实现业务结构优化与业绩增长。报告指出，公司未来三年有望通过产能释放和业务拓展，实现收入与利润的显著增长。

主要观点

• 羊毛业务：价量齐升，公司通过“以产促销”策略和产能扩张，销量预计持续增长，全球市占率有望三年翻倍。
• 羊绒业务：通过收购英国邓肯和设立宁夏新澳羊绒，实现快速放量，毛利率和盈利能力显著提升。
• 投资评级：首次覆盖给予“买入”评级，基于公司未来增长潜力及估值优势。
• 盈利预测：预计2021-2023年收入分别为37.5/46.5/57.1亿元，归母净利润分别为2.99/4.19/5.18亿元，对应PE分别为12/9/7X。

关键信息

1. 公司概况

• 成立于1992年，主营毛精纺纱线的研发、生产和销售。
• 拥有4000家优质客户，覆盖国内外主流品牌，境外收入占比30%-40%。
• 实控人为沈建华，持股45.59%，从未减持。

2. 羊毛业务

• 产业链一体化优势：涵盖毛条、改性处理、纺纱、染整及销售，具备快速响应和高附加值。
• 销量增长：2021年上半年销量同比增长50%，预计全年销量增长29%至36%。
• 产能释放：现有精纺纱产能约16万吨，预计三年内全部释放，成为全球最大精纺纱企业。
• 价格趋势：20Q4以来羊毛价格进入上行周期，2021年价格回升至1300-1400澳分/公斤，预计未来三年价格温和上涨。

3. 羊绒业务

• 业务拓展：2019年设立宁夏新澳羊绒，2020年收购英国邓肯，两家子公司均实现扭亏为盈。
• 产能与市场：宁夏新澳具备2000吨以上羊绒产能，英国邓肯为全球知名羊绒生产商，客户包括爱马仕、PRADA等。
• 盈利能力：2021年上半年实现收入4.00亿元，收入占比提升至23%，毛利率稳定在18%左右。

4. 财务预测

5. 风险提示

• 疫情反复：可能影响下游需求及公司运营。
• 羊毛价格波动：对公司利润影响显著。
• 扩产不及预期：可能影响订单交付。
• 存货去化不畅：可能导致减值风险。
• 其他风险：包括市场竞争加剧、政策变化等。

投资逻辑

• 羊毛市场回暖：价格触底反弹，需求回升，公司具备成本控制与市场响应能力。
• 羊绒业务爆发：公司具备强大运营能力，子公司快速扭亏为盈，未来增长潜力大。
• 产能释放：预计三年内成为全球最大精纺纱企业，增强市场竞争力。
• 估值优势：当前PE较低，具备较大提升空间，适合长期投资。

超预期因素

• 新客户拓展：运动、家纺等新领域订单增长显著。
• 羊绒业务放量：预计2021-2023年销量增速分别为260%/60%/50%。
• 业绩提升：公司通过销售激励和运营优化，实现销量与利润双增长。

行业与可比公司

• 可比公司：百隆东方、华孚时尚、安利股份。
• 行业趋势：运动户外需求旺盛，消费升级推动天然纤维需求增长。
• 公司估值：PE低于可比公司，具备成长潜力。

总结

新澳股份凭借羊毛与羊绒双轮驱动，成为全球毛纺行业的重要参与者。公司通过整合优质资产，优化业务结构，实现业绩高速增长。未来三年，公司有望在羊毛和羊绒业务上持续放量，收入与利润均呈现显著增长趋势，具备长期投资价值，首次覆盖给予“买入”评级。