20210409-安信证券-中国黄金国际-02099.HK-2020年业绩创历史最好表现_价值回归仍在途中_6页_1mb

中国黄金国际（02099.HK）2020年业绩总结

核心内容

2020年，中国黄金国际实现了业绩的显著改善，扭亏为盈，成为公司历史上表现最好的一年。公司不仅在营收、毛利、Ebitda及净利润等方面实现大幅增长，同时拟派特别股息，展现了良好的盈利能力和回报投资者的决心。

主要财务指标

• 营业收入：8.64亿美元，同比增长31.0%
• 毛利：2.1亿美元，同比增长75%
• Ebitda：3.41亿美元，同比增长86%
• 归母净利：1.12亿美元，去年同期亏损3283.7万美元
• 每股基本盈利：28.24美仙
• 拟派特别股息：每股0.12美元

2020年第四季度盈利创历史新高，营收2.66亿美元，同比增长64%；矿山经营盈利达9010万美元，同比增长486%；单季度净利润5640万美元，为历史最佳水平。

主要观点

业绩增长驱动因素

1. 产品量价齐升：公司铜金产品产量和价格均上涨，带动毛利润显著提升。

   • 黄金产量7.5吨，同比增长12%；黄金现货均价387.44元/g，同比增长24%
   • 铜产量8.2万吨，同比增长31%；电解铜现货价格48887.97元/吨，同比增长2.39%

2. 生产效率提高：甲玛铜矿二期调产效果显著，提升铜和黄金的回收率。

   • 铜回收率82%，同比提升3%
   • 黄金回收率70%，同比提升17%
   • 甲玛磅铜现金成本降至0.38美元/磅，同比下降76%

3. 管理优化：管理费用显著下降，增强了盈利能力。

   • 2020年一般及行政开支为3.67亿美元，同比下降27%

公司优势

• 优质资源：公司拥有中国黄金集团的国内优质铜金资源，是集团唯一的海外资源整合平台。
• 海外开拓能力：具备海外矿山开发经验，符合国际标准，有助于拓展国际市场。
• 港股平台优势：港股交易制度灵活，融资能力强，有助于公司发展。

关键信息

投资建议

• 评级：买入-A
• 未来三年盈利预测：
  • 2021E：归母净利润1.32亿美元，EPS 0.33美元
  • 2022E：归母净利润1.34亿美元，EPS 0.34美元
  • 2023E：归母净利润1.40亿美元，EPS 0.35美元
• PE估值：8.99x、8.82x、8.45x
• 估值潜力：公司有望迎来全面重估，主要基于甲玛铜矿生产渐入佳境、长山壕金矿增储潜力及国内外宏观经济回暖。

风险提示

• 铜、金价低于预期
• 主要产品产量不及预期
• 假设与实际存在偏差

财务数据概览

公司评级体系

• 收益评级：

  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先恒生指数15%以上
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先恒生指数5%-15%
  • 中性：未来6-12个月投资收益率与恒生指数相差-5%至5%
  • 减持：未来6-12个月投资收益率落后恒生指数5%-15%
  • 卖出：未来6-12个月投资收益率落后恒生指数15%以上

• 风险评级：

  • A：正常风险，投资收益率波动小于等于恒生指数
  • B：较高风险，投资收益率波动大于恒生指数

股票信息

• 当前价格：23.01港元
• 总市值：91亿港元
• 流通市值：91亿港元
• 总股本：396.41百万股
• 流通股本：396.41百万股
• 12个月价格区间：3.22/26.3港元

公司资源情况

• 金储量：103.1吨
• 金资源量：298吨
• 铜储量：233.7万吨
• 铜资源量：703万吨

结论

中国黄金国际2020年业绩表现亮眼，展现出强劲的盈利能力和良好的增长前景。公司凭借国内优质资源和海外拓展能力，具备持续增长潜力。在宏观经济回暖和铜价反弹的背景下，公司有望迎来全面重估。投资者可关注其未来三年的盈利增长及估值变化，但需注意铜、金价波动及产量不及预期等风险因素。