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A股估值与流动性周报总结（2014年4月14日）

核心内容概述

本报告分析了2014年4月A股市场的整体估值水平、行业估值结构、市场预期以及流动性状况，指出当前市场估值处于历史较低水平，同时部分行业估值存在显著溢价。此外，报告还提到国内流动性有所改善，美元和美股的下跌对市场也有一定影响。

主要观点

1. 整体估值水平

• A股静态市盈率12.57倍，低于均值0.99个标准差。
• A股市净率1.62倍，低于均值0.92个标准差，整体估值处于较低水平。
• 沪深300指数市盈率8.67倍，市净率1.31倍，估值处于历史底部区域。
• 中小板市盈率37.90倍，市净率3.24倍，估值高于均值。
• 创业板市盈率59.20倍，市净率4.63倍，估值显著高于市场平均水平。
• 金融股市盈率5.90倍，市净率1.05倍，估值处于历史底部。
• 非金融股市盈率20.99倍，市净率2.02倍，相对于金融股溢价高达256%。

2. 估值结构

• 从市净率分布来看，28.85%个股市净率在0~2倍之间，39.63%在2~4倍之间，31.52%高于4倍。
• 从市盈率分布来看，17.43%个股市盈率在0~20倍之间，24.71%在20~40倍之间，57.86%高于40倍（包含亏损股）。
• A股平均股价仍处于较高位置，与2010年6月股价分布相似，但距离历史底部区域仍有差距。

3. 行业估值

• 估值较低行业：银行、房地产、建筑装饰、电力等，其中银行市盈率4.61倍，市净率0.92倍；房地产市盈率17.00倍，市净率1.70倍。
• 估值较高行业：有色金属、计算机、传媒、国防军工、农林牧渔、电子、医药等，其中有色金属市盈率66.82倍，市净率2.15倍；传媒市盈率53.57倍，市净率5.06倍。
• 银行业、采掘行业股息收益率超过3%，而钢铁、休闲服务、电子、国防军工等行业股息收益率低于1%。

4. 业绩一致预期

• 市场对2013年净利润一致预期上调5.14亿元，其中沪深300板块上调6.81亿元，中小板下调0.56亿元，创业板下调0.19亿元。
• 行业方面，汽车、非银金融等行业净利润一致预期小幅上调，而通信、电器设备等行业小幅下调。
• 2013-2014年A股净利润分别增长18%和14%。

5. 流动性监测

• 上周美元和美股大幅回落，FOMC会议未提及提前加息，显示美国货币政策维持宽松。
• 国内短期SHIBOR利率反弹，货币市场流动性有所好转。
• 证券市场交易结算资金余额5755亿元，较前一周增加146亿元；银证转账净流入322亿元。
• 融资融券余额有所上升，显示市场资金回流迹象。

关键信息汇总

A股估值数据

行业估值对比

• 折价行业：银行、建筑装饰、电力
• 溢价行业：有色金属、计算机、传媒、国防军工、农林牧渔、电子、医药

业绩一致预期

• 2013年净利润一致预期上调5.14亿元，其中沪深300板块上调6.81亿元。
• 行业净利润预期变化：
  • 上调：汽车、非银金融
  • 下调：通信、电器设备

流动性改善

• 央行净投放货币550亿元，资金回流股市。
• SHIBOR利率反弹，短期利率处于相对低位。
• 证券市场交易结算资金余额上升，显示市场流动性改善。

结论

A股市场整体估值处于历史较低水平，尤其是金融股和部分传统行业如银行、房地产、建筑装饰、电力等。然而，部分成长型行业如有色金属、计算机、传媒等估值显著高于市场平均水平。市场对2013年净利润预期有所上调，显示市场对业绩增长的乐观情绪。此外，国内流动性有所好转，短期利率下降，资金回流股市，有助于市场估值修复。