20260828-开源证券-安踏体育-02020.HK-港股公司信息更新报告_2026H1营收及经营利润创新高_多品牌驱动高增_3页_373kb

安踏体育2026H1业绩总结

核心内容

安踏体育（02020.HK）在2026年上半年实现了营收和经营利润的双重增长，展现出强劲的市场表现和运营能力。公司整体业绩稳健，同时在多品牌战略推动下，各子品牌的增长动力充足，为未来业绩增长奠定了坚实基础。

主要观点

• 2026H1业绩表现

  • 营收达到435.07亿元，同比增长12.9%
  • 经营利润117.60亿元，同比增长16.1%
  • 经营利润率27.0%，同比提升0.7个百分点
  • 归母溢利79.38亿元，同比增长12.9%（剔除Amer Sports一次性收益）
  • 扣非归母净利率18.2%，整体毛利率63.9%，同比提升0.5个百分点
  • 自由现金净流入116.3亿元，同比增长54.2%
  • 净现金391.1亿元，同比增长23.3%
  • 股息151港仙/股，同比增长10.2%，派息率50.3%

• 2026年业绩指引

  • 安踏低单位数增长
  • FILA中单位数增长
  • 其他品牌预计20-25%增长
  • 预计2026年归母净利润159.60亿元（原值148.44亿元）
  • 2027-2028年归母净利润分别为164.54亿元和178.64亿元
  • 当前股价对应PE为11.7/11.4/10.5倍，维持“买入”评级

关键信息

1. 安踏品牌表现

• 收入：2026H1安踏品牌收入177.71亿元，同比增长4.8%
• 毛利率：55.1%，同比提升0.2个百分点
• 门店情况：截至2026H1末，主品牌门店7122家，同比减少81家；安踏儿童门店2560家，同比减少92家
• 店效提升：灯塔店改造后店效提升10%，大货和儿童店效分别同比增长2%和3%
• 商品表现：跑鞋系列销量超550万双，同比增长30%以上；安踏儿童IP流水增长40%+，服装IP流水翻倍
• 渠道布局：线上收入同比增长13.3%，海外收入同比增长35%

2. FILA品牌表现

• 收入：2026H1 FILA收入150.45亿元，同比增长6.1%
• 毛利率：67.8%，同比下降0.2个百分点（线上占比提升拖累）
• 经营利润率：28.7%，同比提升1.0个百分点
• 门店情况：FILA门店1954家，较年初减少86家，全年门店目标1900-2000家
• 商品表现：服装板块实现高单位数增长，运动套装同比增长50%以上；网球、高尔夫品类实现低双位数增长；女性服装占比提升至40%以上
• 渠道策略：坚持维护零售折扣体系，618大促表现优异，纯DTC模式提升运营效率

3. 其他品牌表现

• 收入：2026H1其他品牌收入106.91亿元，同比增长44.2%
• 经营利润率：33.1%，同比下降0.1个百分点（狼爪并表影响）
• 各子品牌表现：
  • 迪桑特流水同比增长25%以上，月店效突破300万
  • 可隆流水同比增长45%以上，月店效提升至280万以上
  • 狼爪完成库存与渠道梳理，目标2027年中国区盈利
  • MAIA ACTIVE处于培育期，2026年门店目标60-70家
• PUMA收购：预计2026Q4完成约29.1%股权收购，保留品牌原有基因，协同管理层推进经营改善

风险提示

• 核心品牌盈利承压
• 并购整合不及预期
• 市场与海外拓展风险

财务摘要与估值指标

总结

安踏体育在2026年上半年业绩表现优异，营收和经营利润均创半年度历史新高。公司通过多品牌战略有效推动增长，尤其是FILA和迪桑特等子品牌表现突出。同时，公司持续推进门店提质和线上渠道拓展，进一步巩固市场地位。PUMA股权收购计划预计在2026Q4完成，将增强品牌矩阵竞争力。尽管面临一定的风险，但公司整体基本面稳健，估值合理，维持“买入”评级。