20230212-财通证券-银行1月金融数据点评_企业中长期支撑信贷放量_稳增长_特色明显_9页_549kb

证券研究报告总结

核心内容

2023年1月，中国金融市场表现出显著的信贷放量和社融增长超预期的态势，显示出经济复苏的初步迹象。报告指出，1月社融新增5.98万亿元，高于市场预期，但同比少增1959亿元，整体结构仍在修复过程中。信贷放量成为社融增长的主要动力，尤其是企业中长期贷款的强劲增长。

主要观点

1. 社融增长超预期，信贷放量支撑作用明显

• 社融新增超预期：1月社融新增5.98万亿元，高于市场预期的5.68万亿元，但同比少增1959亿元，社融存量同比增速降至9.4%。
• 结构修复仍在路上：人民币贷款、直接融资和表外融资新增为正，但外币贷款继续为负，直接融资和表外未贴现承兑汇票同比少增，拖累社融增长。
• 对公中长期贷款支撑信贷高增：对公中长期贷款新增3.5万亿元，同比多增1.4万亿元，连续6个月同比多增，显示企业融资需求回暖。
• 零售贷款仍偏弱：居民贷款同比少增5858亿元，其中中长期贷款减少5193亿元，主要受按揭提前还款影响，地产销售尚未企稳。

2. M2-M1剪刀差缩窄，人民币存款结构优化

• M2-M1剪刀差缩窄：1月M1同比增速6.7%，M2同比增速12.6%，剪刀差较上月缩窄2.2个百分点，显示资金供给增加，货币政策保持宽松。
• 人民币存款结构优化：1月人民币存款新增6.9万亿元，同比多增3.05万亿元，其中居民户存款保持正向增长，非金融企业存款由正转负，财政存款和非银存款由负转正。

关键信息

• 信贷结构：人民币贷款新增4.9万亿元，创单月历史新高，其中对公中长期贷款贡献显著。
• 政策支持：央行信贷座谈会推动银行适度靠前发力，政策性开发性金融工具配套贷款加快投放，进一步促进信贷增长。
• 利率变化：企业贷款利率走低，企业债利率居高不下，推动企业融资方式向银行贷款倾斜。
• 地产政策：房企融资“三支箭”和首套住房贷款利率动态调整机制等政策，支持优质房企开发贷增长。

投资建议

• 总体评级：看好2023年银行板块表现，认为信贷和实体融资需求回暖已开启，板块估值有望修复。
• 配置主线：
  • 受益居民信用回暖的银行：关注邮储银行。
  • 营收增长确定性强的城农商行：关注宁波银行、成都银行、江苏银行、苏州银行、常熟银行。

风险提示

• 经济复苏不及预期：若经济回暖不及预期，可能影响银行信贷需求。
• 政策力度不足：若稳增长政策效果不达预期，可能制约社融增长。
• 地产风险化解不足：地产销售未企稳，按揭提前还款可能持续影响居民中长期贷款增长。

公司评级

行业评级

• 看好：银行板块表现优于同期相关证券市场代表性指数，估值处于历史低位，具备修复潜力。

数据来源

• 数据来源：Wind、央行、财通证券研究所

免责声明

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