稳煤价就是稳PPI_11页_2mb

华福证券煤炭行业分析报告总结

核心观点

反内卷政策旨在稳定煤价，进而扭转PPI的持续下跌态势。煤炭价格波动对PPI具有高度影响力，稳煤价对稳PPI至关重要。

政策背景

• 反内卷政策：2025年7月，国家能源局下发通知，要求煤矿企业严控产量，防止低价无序竞争。
• 目标导向：政策目标在于扭转PPI连续34个月负增长的态势，通过稳定煤价缓解经济下行压力。

PPI与煤价关系

1. 传导机制：煤价变动不仅直接影响PPI，还会通过电价传导至工业消费品和服务业价格。
2. 行业权重：煤炭行业占2024年GDP收入权重仅2.3%，但其对PPI的传导效应可达26.5%。
3. 波动性：煤炭价格波动远高于其他行业，是PPI主要拖累项。

历史回顾

• 自2022年10月以来，PPI已连续34个月负增长。
• 过去PPI下行大多由产能过剩、需求萎缩或外部冲击引发，供给侧改革曾成功扭转局面。

当前市场分析

• 煤价下跌：2025年7月PPI同比-3.6%，煤炭开采业PPI同比-23.0%，环比降幅收窄1.9pct。
• 政策效果：反内卷政策有效遏制了煤价继续下跌，为市场提供支撑。

投资建议

• 关注标的：建议配置动力煤龙头（中国神华、中煤能源、兖矿能源、陕西煤业）和焦煤企业（淮北矿业、平煤股份、山西焦煤）。
• 震荡行情：未来煤价将在供给优化与需求修复间呈现震荡上涨趋势。

风险提示

• 产能超预期释放：国内产能持续扩张或加剧供需失衡。
• 进口煤炭超预期：高进口煤可能压制国内煤价。
• 替代能源冲击：新能源发电增长可能降低煤炭消耗。
• 宏观经济下行：经济不及预期将直接拖累用电需求与PPI。

总结

反内卷政策为扭转PPI提供了关键支撑，煤价稳中回升有望带动工业品价格回升。建议投资者关注供需格局改善的优质煤炭企业，短期维持“强于大市”评级。