20210221-粤开证券-_粤开策略大势研判_回测历史_看清_抱团松动__10页_1013kb

文档总结：2021年A股市场风格转变与春季行情展望

核心内容概述

2021年春节前后，A股市场风格出现明显转变，主要表现为机构抱团行情松动、中小市值股票崛起、指数走势分化。粤开证券分析师殷越通过对历史行情的回测，认为当前市场风格与2007年和2017年的抱团行情有相似之处，但当前经济基本面和政策环境仍支撑春季行情的延续，预计中小盘估值修复行情将展开。

主要观点

1. 市场风格转变

• 机构抱团松动：资金从高位板块（如家用电器、食品饮料等）向传统周期板块（如采掘、有色金属）转移。
• 指数分化明显：创业板指因权重股调整出现回调，而上证指数突破3700点后，市场向上空间打开。
• 中小盘崛起：中小市值股票表现优于大市值股，市场赚钱效应增强，二八分化现象有所改变。

2. 历史抱团行情的演变

• 经济景气上行推动抱团：2007年和2017年均在经济复苏背景下出现抱团行情。

  • 2006-2007年：经济高速增长，GDP增速超14%，CPI迅速上行。
  • 2017年：全球贸易修复，国内供给侧改革推进，工业产能利用率提升，金融和消费板块受益。
  • 2020年下半年：经济持续改善，PPI由负转正，市场复苏逻辑明确。

• 经济走弱与流动性收紧导致抱团终结：

  • 2007年：次贷危机引发全球金融环境恶化，CPI高企，货币政策收紧。
  • 2018年：经济下行，M2持续下滑，社融同比减少，市场风险偏好下降。

3. 春季行情展望

• 基本面支撑：2021年经济将回归内生增长，政策上“双循环”和“十四五”规划推动各行业快速发展。
• 流动性环境：资本市场改革持续推进，A股机构化和国际化加速，增量资金有望注入。
• 估值修复预期：中小盘股票因估值较低，有望迎来修复行情，资金从高位股转向超跌绩优股。

4. 配置建议

• 短期关注顺周期板块：如采掘、有色金属等，受益于全球经济复苏和补库存周期开启。
• 关注大金融板块：利率提升和市场回暖将带来盈利修复机会。
• 中长期布局蓝筹白马股：业绩稳定，消化估值压力后可逢低布局。

关键信息

• 分析师：殷越（粤开证券首席市场分析师，执业编号：S0300517040001）
• 时间范围：2021年2月18日至2021年2月20日
• 主要指数：
  • 上证50指数（大市值公司）
  • 中证500与中证1000指数（中小市值公司）
• 经济数据：
  • GDP增速持续修复
  • PPI由负转正
  • M2下行至8%
  • 社融规模同比下滑
• 政策导向：
  • “双循环”新发展格局
  • “十四五”规划推动新基建、新能源汽车、硬科技、高端装备制造等行业发展
• 风险提示：
  • 政策推进不及预期
  • 经济超预期下行
  • 外围环境超预期走弱

总结

2021年春节后，A股市场风格发生显著变化，机构资金从高估值板块转向顺周期板块，中小盘股票表现亮眼。通过对比2007年和2017年的历史行情，分析师殷越指出当前市场仍处于经济复苏期，政策红利和流动性改善为春季行情提供了支撑。预计未来中小盘估值修复行情将逐步展开，可重点关注顺周期和大金融板块。同时，蓝筹白马股在消化估值压力后仍具配置价值。市场风格的转变反映了资金对高估值板块的担忧和对更具成长性的中小盘股票的偏好。