20220912-粤开证券-_粤开策略大势研判_风格轮动仍将持续_13页_1mb

文档内容总结

核心内容概述

本报告由粤开证券分析师陈梦洁撰写，分析了2022年9月A股市场走势及未来投资策略。报告指出当前市场处于震荡调整期，风格轮动仍在持续，同时强调了剩余流动性对中小盘指数的支撑作用。在宏观经济、政策环境、市场风格及风险提示等方面进行了详细分析，为投资者提供了相应的策略建议。

主要观点与关键信息

一、市场风格轮动持续

• 市场表现：7月以来市场震荡调整，上周触底反弹，大盘蓝筹表现占优，能源电力和地产链条领涨。
• 流动性环境：当前市场成交缩量，资金存量博弈下风格切换较快，建议投资者均衡布局。
• 估值修复：M1-PPI指标持续修复，中小市值风格估值提升明显，预计中小盘估值修复仍将持续。

二、宏观经济与政策分析

• 社融数据：8月新增社融连续两月同比负增，但环比回升，结构有所改善，企业中长期信贷高增，信用扩张政策效果初显。
• 货币流动性：M2增速创新高，M1-PPI处于上行趋势，流动性环境对市场估值形成支撑。
• 汇率与出口：人民币短期贬值压力缓释，后续进入震荡区间；8月出口增速不及预期，扩大内需成为稳增长关键。
• PPI走势：8月PPI同比增速回落至2.3%，中下游成本压力有望缓解，毛利率将改善。

三、业绩表现与板块分化

• 盈利数据：全A/全A非金融归母净利润同比增速分别为1.9%/-0.1%，环比分别下降1.7%和8.0%。
• 结构性亮点：上游资源品（如煤炭）和成长板块（如新能源）表现突出。
• 板块涨跌：上周房地产、煤炭、有色金属涨幅居前，传媒、农林牧渔、食品饮料领跌。

四、投资策略建议

1. 边际改善预期下的消费与基建地产

   • 疫后修复、节日效应、CPI上行、促消费政策共同推动大消费板块。
   • 关注线下消费中的餐饮、旅游、社会服务、家电、汽车等板块。
   • 基建投资力度有望加强，地产销售可能迎来边际回升。

2. 可持续增长的新老能源链条

   • 新能源赛道（如“风光储氢”）具备长期增长潜力。
   • 传统能源（如煤炭、天然气）因能源安全考虑，清洁利用成为国家战略重点。

五、M1-PPI与估值修复关系

• M1-PPI指标意义：M1代表企业流动性，PPI代表生产所需流动性，M1-PPI上行意味着企业剩余流动性充裕。
• 历史数据：自2007年以来，M1-PPI上行期间中小盘指数估值修复弹性更高。
• 当前状态：M1-PPI指标已站上零轴，但仍在历史低位，预计货币政策宽松将推动中小盘估值修复。

六、北上资金动态

• 资金流入：上周北上资金净流入居前的板块包括有色金属、非银金融、医药生物、基础化工和房地产。
• 长期趋势：北上资金长期流入趋势不变，人民币汇率波动不会改变其流入节奏。

风险提示

• 政策风险：政策发力不及预期。
• 疫情风险：疫情反复超预期。
• 外部风险：外围市场扰动超预期。

附录信息

分析师简介

• 陈梦洁：粤开证券首席策略分析师，硕士研究生，执业编号：S0300520100001。
• 研究助理：冯明伟，联系方式未提供。

投资评级说明

• 股票投资评级：以12个月内股价相对沪深300指数的涨幅为基准。

  • 买入：相对大盘涨幅 > 10%
  • 增持：相对大盘涨幅 5%~10%
  • 持有：相对大盘涨幅 -5%~5%
  • 减持：相对大盘涨幅 < -5%

• 行业投资评级：以12个月内行业指数相对沪深300指数的涨跌幅度为基准。

  • 增持：行业回报高于基准5%以上
  • 中性：行业回报介于-5%~5%
  • 减持：行业回报低于基准5%以下

免责声明

• 本报告基于公开信息，不保证数据准确性。
• 报告观点仅供参考，不构成投资建议。
• 报告版权为粤开证券所有，未经许可不得复制、引用或修改。

联系方式

• 粤开证券
  地址：广州经济技术开发区科学大道60号开发区控股中心21-23层
  北京分部：北京市西城区广安门外大街377号
  网站：www.ykzq.com

图表目录（摘要）

• 图表1：M1-PPI持续修复期间中小市值风格估值提升明显
• 图表2：区间变动幅度（2008.10-2009.10等）
• 图表3：沪深300指数和估值趋势
• 图表4：中证500指数和估值趋势
• 图表5：茅指数毛利率与费用率变化
• 图表6：宁组合毛利率与费用率变化
• 图表7：各指数历年半年报ROE
• 图表8：各指数ROE同比增长率
• 图表9：全球需求减弱背景下，大宗商品价格承压
• 图表10：大盘蓝筹指数表现占优
• 图表11：上周市场缩量上涨
• 图表12：上周A股主要风格指数表现
• 图表13：上周行业涨跌幅
• 图表14：北上资金持续净流入（周度，亿元）
• 图表15：北上资金区间净买入（亿元）
• 图表16：近期重要财经事件

总结

本报告综合分析了市场风格轮动、宏观经济、政策环境及资金动向，认为在剩余流动性合理充裕的背景下，中小盘估值修复仍有持续性。同时，消费与基建地产板块在“金九银十”期间具备较好表现，新能源与传统能源板块在政策与市场需求双重推动下将长期受益。投资者应关注市场风格的拉锯走势，均衡配置，同时警惕政策、疫情及外围市场的不确定性。