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业绩超预期且创历史新高，全年美元营收增长预期上调至30%以上

核心内容总结

台积电在2026年Q1实现了业绩超预期，以美元计营收达359亿美元，环比增长6.4%，同比增长40.6%，超出此前指引上限。毛利率达到66.2%，净利率为50.5%，均创历史新高，主要得益于成本优化、高产能利用率和有利汇率环境。

主要观点

• 2026年Q1业绩亮点：

  • 以美元计营收达359亿美元，超出指引上限。
  • 毛利率和净利率均创历史新高，分别达66.2%和50.5%。
  • 高性能计算（HPC）营收占比达61%，环比增长18%，成为主要增长引擎。
  • 7nm及以下先进制程贡献74%的晶圆营收，其中3nm和5nm合计占比61%。
  • 北美市场营收占比76%，稳居第一大收入来源。
  • 12英寸等效晶圆出货量达4174千片，同比增长28.1%。

• 2026年Q2业绩前瞻：

  • 营收预计在390亿至402亿美元之间，中值为396亿美元，环比增长10.3%。
  • 毛利率预计在65.5%至67.5%之间，中值为66.5%，环比提升0.3个百分点，同比增长7.9个百分点。
  • 业绩增长动能远超市场预期，主要受益于AI/HPC需求主导的3nm/5nm先进制程出货爆发。

• 2026年全年展望：

  • 全年美元营收增长预期上调至30%以上，预计超过1590亿美元。
  • AI加速器2024-2029年CAGR由55%-60%上调至接近60%。
  • 资本支出预计接近560亿美元，同比增长37%，其中70%-80%投向先进制程，10%-20%投向先进封装、测试等配套环节。

• 行业研判与投资建议：

  • AI算力核心主线：台积电扩产需求外溢，国产替代迎确定性机遇。
    • 重点公司包括：长电科技（先进封装）、通富微电（先进封装）、中微公司（刻蚀设备龙头）、北方华创（半导体设备龙头）。
  • 成熟制程结构性主线：周期复苏+国产替代，弹性突出。
    • 重点公司包括：中芯国际（国内晶圆代工龙头）、兆易创新（车规MCU国产龙头）。

关键信息

• 技术优势：3nm和5nm制程在2026年Q1贡献了61%的晶圆营收，技术领先优势持续兑现。
• 产能扩张：台积电启动3nm全球扩产计划，预计台南、亚利桑那、日本新建晶圆厂分别于2027年上中下半年启动量产。
• N2制程爬坡：N2制程已于2025年第四季度在新竹、高雄进入高量量产，预计2026年下半年量产N2P和A16制程，进一步提升性能和能效。
• 市场结构：北美市场为台积电最大收入来源，占比达76%；中国地区营收环比下降17.22%，其他地区均实现正增长。
• 成本与效率：通过全节点成本优化与产能效率提升，台积电保持高毛利业务占比，盈利水平持续提升。

风险提示

1. 下游需求不足风险：若宏观环境变化，下游需求不足可能影响公司产品需求。
2. 地缘政治风险：若美国对中国政策变化，可能影响公司稳定经营。
3. 核心竞争力风险：半导体行业技术迭代迅速，若产品无法满足客户需求，可能影响公司业绩。
4. 估值风险：公司可能存在静态相对估值较高的风险。

附录信息

• 分析师声明：本报告由长城证券产业金融研究院科技首席分析师唐泓翼及科技分析师周安琪撰写，执业证书编号分别为S1070521120001和S1070525030001。
• 投资评级说明：
  • 公司评级：买入、增持、持有、卖出。
  • 行业评级：强于大市、中性、弱于大市。
  • 行业指数为中信一级行业，市场指数为沪深300指数。

重点公司财务指标及估值情况