20230312-财通证券-银行2月金融数据点评_总量和结构继续超预期_9页_691kb

证券研究报告总结

核心内容

2023年2月金融数据公布，显示社融和信贷结构出现明显改善，超出市场预期，表明经济复苏态势逐步显现。分析师夏昌盛与刘斐然指出，银行板块在融资需求恢复的背景下有望实现估值修复，建议投资者关注相关银行的配置机会。

主要观点

• 社融增长超预期：2月社融新增3.16万亿元，高于市场预期的2.1万亿元，同比多增1.95万亿元；社融存量同比增速提升至9.9%。
• 结构修复明显：人民币贷款、直接融资和表外融资均实现同比多增，结构优化迹象显著。
• 信贷结构改善：对公端和居民端贷款均实现同比多增，显示实体经济和居民消费的回暖。
• M2-M1剪刀差扩大：2月M2同比增速为12.9%，M1为5.8%，剪刀差扩大至7.1%，反映居民和企业存款增长。
• 银行板块估值处于低位：图7显示银行板块PB估值处于历史低位，具备估值修复潜力。

关键信息

社融增长及结构分析

• 社融总量：2月新增3.16万亿元，高于预期，同比多增1.95万亿元。
• 结构修复：
  • 直接融资：新增1.24万亿元，同比多增5436亿元，主要由政府债贡献（新增8138亿元，同比多增5416亿元）。
  • 表外融资：新增-81亿元，同比多增4972亿元，主要由未贴现承兑汇票贡献（减少70亿元，同比少减4158亿元）。
• 信贷结构改善：
  • 对公端：新增人民币贷款1.82万亿元，同比多增9241亿元，其中对公中长期贷款新增1.11万亿元，同比多增6048亿元。
  • 居民端：新增居民贷款2081亿元，同比多增5450亿元，短期贷款同比多增4129亿元，中长期贷款同比多增1322亿元。
• M2-M1剪刀差：扩大至7.1%，M2同比增速为12.9%，M1同比增速为5.8%，显示居民和企业存款增长。

投资建议

• 配置主线：
  1. 受益居民信用回暖的银行：建议关注邮储银行、平安银行。
  2. 营收增长确定性强的城农商行：建议关注宁波银行、成都银行、江苏银行、苏州银行、常熟银行。
• 估值修复预期：银行板块在信贷融资需求恢复的背景下，有望实现估值修复。

风险提示

• 经济复苏不及预期
• 政策力度不及预期
• 地产风险化解不足

重点公司投资评级

投资评级定义

• 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%
• 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%~10%之间
• 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%~5%之间
• 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%
• 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性事件

行业评级定义

• 看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数
• 中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平
• 看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数

数据来源

• 金融数据：中国人民银行
• 市场数据：Wind
• 分析机构：财通证券研究所

附注

• 分析师承诺：分析师具有证券投资咨询执业资格，分析逻辑基于其职业理解，报告结论独立、客观、公正。
• 资质声明：财通证券具备证券投资咨询业务资格。
• 免责声明：本报告仅供客户使用，不构成投资建议，不保证数据准确性，不承担任何损失责任。