新能源行业海外系列研究之四：全球正极材料竞争格局分析-20191101-安信证券-69页_3mb

全球正极材料竞争格局分析总结

核心内容概述

全球新能源汽车市场持续高速发展，正极材料作为动力电池的核心组成部分，需求旺盛，市场空间巨大。2019年全球新能源乘用车销量预计达209万辆，2025年预计达1280.7万辆，渗透率将达16.11%。正极材料行业呈现高镍化、全球化和集中化的发展趋势，尤其是高镍NCM811成为未来主流技术方向。同时，中国正极材料企业正在加速追赶，具备一定的产能、价格和技术优势。

主要观点

• 新能源汽车增长：全球新能源乘用车销量从2011年的5.1万辆增长至2018年的184.05万辆，7年增长36.09倍，CAGR接近67%。预计2019年销量将达209万辆，2025年达1280.7万辆，CAGR近30%。
• 正极材料需求增长：2020年海外动力电池需求预计达77.6GWh，2025年预计超420GWh，CAGR超40%；国内动力电池出货量从2018年的65GWh增长至2025年的330GWh，CAGR达26%。
• 高镍技术发展趋势：高镍NCM811技术在成本、能量密度和续航里程等方面具备显著优势，成为正极材料发展的确定性趋势。2019年有望成为NCM811电芯的量产元年。
• 集中化与全球化趋势：全球正极材料市场集中度逐步提升，2018年全球三元正极材料CR3和CR5分别为38%和50%，国内三元正极材料CR3和CR5分别为30.51%和47.1%。随着中国产能、价格和技术的提升，国内正极材料企业将迎来全球化配套的历史性机遇。
• 中国正极材料企业追赶：国内正极材料企业平均毛利率和净利率强于海外企业，多家企业已实现NCM811量产，有望领先海外企业。NCA技术方面仍落后于日韩企业。
• 下一代正极材料：富锂锰基和固态电池被视为下一代电池发展方向，其中富锂锰基在比容量、电压平台和比能量方面优势显著，固态电池有望解决锂电池的安全性、能量密度等问题，日本在技术布局上领先。

关键信息

市场预测

• 全球动力电池需求：2025年海外动力电池需求预计超420GWh，国内预计达330GWh。
• 三元材料需求：2025年海外市场三元材料需求将超62万吨，市场规模近1120亿元；国内市场三元材料需求近43万吨，市场规模近770亿元。
• 正极材料成本结构：NCM523动力电池正极材料成本占比约32%，其中前驱体占比61%，锂盐占比30%。高镍NCM811可显著降低钴的使用量，从而降低对钴资源的依赖。

技术发展

• 高镍三元材料：NCM811具备成本优势和里程优势，其钴含量仅为6.06%，比NCM523减少约50%。
• 富锂锰基材料：比容量、电压平台和比能量均优于NCM，但目前仍需技术突破。
• 固态电池：日本企业（如丰田）在技术布局上领先，预计2030年实现规模化应用。

企业布局与竞争

• 海外正极材料企业：欧美企业如Umicore、3M、BASF等，日本企业如住友金属、户田工业、田中化学、三井金属，韩国企业如LG化学、三星SDI、ECOPRO、L&F等。
• 中国正极材料企业：包括当升科技、容百科技、杉杉股份、厦门钨业、天津巴莫、湖南瑞翔、振华新材、长远锂科、北大先行等。
• 投资建议：重点推荐宁德时代、当升科技、容百科技、杉杉股份等企业，因其具备全球竞争力、技术优势和产能扩张能力。

风险提示

1. 宏观经济或行业经营环境恶化；
2. 新能源汽车政策波动；
3. 资源价格波动；
4. 行业竞争格局加剧；
5. 技术路径变化的风险。

重点推荐公司

正极材料发展趋势

• 技术现状：正极材料技术路线多样，三元电池已成为主流。包括钴酸锂、镍钴锰三元、改性锰酸锂、磷酸铁锂、镍钴铝三元等。
• 三元材料发展方向：高镍三元成为主流，NCA主要应用于特斯拉等高端车型。
• 补贴政策推动：国内新能源汽车补贴政策鼓励高能量密度和高续航里程，推动高镍三元材料发展。

全球正极材料企业概况

• 欧美企业：Umicore、3M、BASF等，Umicore在正极材料领域拥有显著优势，包括专利和技术。
• 日本企业：住友金属、户田工业、田中化学、三井金属等，技术领先，市场集中度高。
• 韩国企业：LG化学、三星SDI、ECOPRO、L&F等，依赖电池企业扶持，技术发展迅速。
• 中国企业：当升科技、容百科技、杉杉股份等，受益于国内新能源汽车发展，具备产能和价格优势。

重点分析

• Umicore：全球领先的正极材料企业，拥有丰富专利和有色金属资源，正在加速布局中国市场，计划打造超百亿产业基地。
• 巴斯夫：全球最大的化工企业之一，布局正极材料全产业链，积极储备高镍、富锂锰基和固态电池等下一代技术。
• 国内企业：如杉杉股份、容百科技等，具备产能和价格优势，正在加速高镍材料技术突破，有望在全球市场中占据一席之地。

市场格局

• 全球市场：2018年全球正极材料市场CR3和CR5分别为26%和35%，三元正极材料CR3和CR5分别为38%和50%。
• 中国市场：2018年国内正极材料市场CR3和CR5分别为22.82%和34.19%，三元正极材料CR3和CR5分别为30.51%和47.1%，市场集中度逐步提升。

技术与成本对比

• 正极材料技术参数：不同正极材料在比容量、电压平台、循环性能等方面有显著差异，NCM811和NCA在性能上优于其他类型。
• 成本结构：NCM523正极材料成本中，前驱体占比最大，锂盐次之，正极材料成本占比高达32%。

未来展望

• 技术趋势：高镍化、高压化、富锂化是正极材料发展的主要方向。
• 市场增长：全球正极材料市场预计在2018-2025年CAGR达40%，中国市场预计达30.7%。
• 行业集中度：随着高镍技术的普及，市场集中度将向头部企业集中，提升行业壁垒。

结论

全球正极材料市场在新能源汽车的推动下持续增长，高镍技术成为主流发展方向，国内企业正加速追赶，具备一定的技术、产能和价格优势。未来，市场集中度将进一步提升，正极材料企业将面临技术突破、产能扩张和全球化配套等多重机遇与挑战。