20191101-安信证券-新能源海外系列研究之四：全球正极材料竞争格局分析_69页_4mb

报告摘要

全球正极材料竞争格局分析总结

核心内容

全球新能源汽车市场持续高速增长，2011年至2018年新能源乘用车销量增长36.09倍，CAGR接近67%。预计2019年全球销量将达209万辆，2025年将达1280.7万辆，渗透率将达16.11%。正极材料作为锂电池核心组成部分，需求旺盛，市场空间巨大。海外动力电池需求2025年将超420GWh，CAGR超40%；国内动力电池需求2025年将达330GWh，CAGR达26%。三元正极材料在2025年全球市场将达62万吨，市场规模近1120亿元，国内三元材料需求将达43万吨，市场规模近770亿元。

主要观点

高镍技术发展趋势确定：高镍NCM811成为正极材料发展的主要方向，凭借成本优势和能量密度优势，未来市场空间巨大。
集中化与全球化趋势明显：全球正极材料市场集中度逐步提升，2018年全球三元正极材料CR3为38%，CR5为50%。国内正极材料企业受益于产业链转移和技术进步，具备全球化配套潜力。
国内正极材料企业加速追赶：国内企业在毛利率和净利率方面优于海外企业，NCM811技术已实现量产，NCA技术尚在追赶中。研发投入占比在2%-6%，与海外企业相当甚至领先。
富锂锰基与固态电池为下一代发展方向：富锂锰基在比容量、电压平台和比能量方面优于NCM，固态电池有望解决安全性、能量密度等问题，预计2030年实现大规模应用。
投资建议：重点推荐宁德时代、当升科技、容百科技和杉杉股份，因其在高镍三元材料、全球化供应及产能优势方面表现突出。

关键信息

新能源汽车增长：2011-2018年全球新能源乘用车销量增长36.09倍，预计2025年渗透率达16.11%。
动力电池需求：2025年海外动力电池需求将超420GWh，国内将达330GWh。
三元材料市场：2025年全球三元材料需求超62万吨，市场规模近1120亿元；国内三元材料需求近43万吨，市场规模近770亿元。
技术发展趋势：高镍化、高压化、富锂化为正极材料未来主要发展方向。
市场集中度提升：随着NCM811量产，正极材料市场将向头部企业集中。
企业竞争力：国内企业具备成本和产能优势，但NCA技术仍落后于日韩企业。
风险提示：宏观经济或政策波动、资源价格波动、行业竞争加剧、技术路径变化等。

重点推荐公司

股票代码	公司名称	目标价	评级
300750	宁德时代	90.00	买入-A
300073	当升科技	30.00	买入-A
688005	容百科技	59.00	买入-A
600884	杉杉股份	13.80	买入-A

企业竞争格局

欧美企业：Umicore、BASF、3M等，具备技术优势和专利壁垒。
日本企业：住友金属、户田工业、田中化学、三井金属等，技术领先，主要供应本国企业。
韩国企业：LG化学、ECOPRO、L&F等，依赖电池企业支持，技术发展迅速。
中国企业：当升科技、杉杉股份、容百科技、厦门钨业等，具备成本和产能优势，正加速国际化。

正极材料技术对比

指标	钴酸锂 (LiCoO2)	镍钴锰三元 (NCM)	改性锰酸锂 (LiMn2O4)	磷酸铁锂 (LiFePO4)	镍钴铝三元 (NCA)
分子式	LiCoO2	LiNiCoMnO2	LiMn2O4	LiFePO4	LiNiCoAlO2
晶格结构	层状	层状	尖晶石	橄榄石	层状
振实密度(g/cm³)	2.8~3.0	2.0~2.3	2.2~2.4	1.0~1.4	2.0~2.4
比表面积(m²/g)	0.4~0.6	0.2~0.4	0.4~0.8	12~20	0.2~0.7
克容量(mAh/g)	135~140	155~165	100~115	130~140	140~190
电压平台(V)	3.6	3.5	3.7	3.2	3.7
循环性能	≥300次	≥800次	≥1000次	≥2000次	≥800次
合成工艺	容易	困难	较难	容易	制造门槛高
安全性能	差	较好	良好	优秀	安全性能差
温度耐受性	高于55℃低于-20℃衰退严重	高于55℃低于-20℃衰退严重	高于50℃迅速衰退	极佳,-40℃~70℃可使用	低温性能好,能量密度高