20231029-浙商证券-2023年4季度医药行业投资策略_诊疗复苏_创新破局_40页_1mb

2023年医药行业投资策略

行业评级：看好

核心观点

• 快速反应政策节奏，聚焦自下而上创新突破，把握稳增长细分领域，如血液制品、连锁药店等。

重要信息与分析

估值与基金持仓

• 估值：医药板块估值处于历史低点，PE（TTM）为27倍，持仓分散化（化药、中药、器械等）。
• 基金持仓：2023Q3医药持仓占比12.18%，环比提升11.1个百分点，为2021Q3以来最高点；重仓医药股前五：药明康德、迈瑞医疗、恒瑞医药、爱尔眼科、药明生物。

基本面与政策趋势

• 基本面：诊疗正常化推动基础增长，老龄化加速结构分化；创新药械（如ADC、PD-1）国际化加速，商业化进程推进。
• 政策面：四季度医改重点为医疗行为规范化，强化医保基金监管，药品器械审批加速，利好产品放量。

投资主线

细分推荐

1. 供给侧出清：

   • CXO（药明康德、凯莱英）、中药（东阿阿胶）、化学制剂（华东医药）、医疗耗材（心脉医疗）。

2. 创新国际化：

   • 创新药（君实生物、康方生物）、创新器械（迈瑞医疗）、创新疫苗（智飞生物）和诊断（亚辉龙）。

3. 稳增长领域：

   • 血液制品、连锁药店、医院（推荐大参林、益丰药房、老百姓）。

风险提示

• 政策超预期（如新品类集采）、贸易摩擦、创新研发失败风险。