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中油工程（600339）总结

核心内容

中油工程（600339）作为中石油工程建设平台，具备雄厚实力，且受益于油气行业持续复苏。当前目标价为6.30元，昨日收盘价为4.63元，处于能源Ⅱ板块。公司2018年三季报显示，业绩呈现环比改善趋势，全年目标可期。

主要观点

1. 业绩环比改善

   • 2018年1-9月公司实现营业收入343.46亿元，同比增长9.78%；归母净利润5.19亿元，同比下降0.47%。
   • Q3单季度营业收入129.54亿元，同比增长5.60%，环比下降1.94%；归母净利润4.00亿元，环比增长170.05%。
   • 扣非后归母净利润在Q1-Q3分别实现-0.47亿元、1.43亿元、3.81亿元，呈现明显环比改善。
   • 业绩改善主要得益于：人民币贬值带来的汇兑净收益增加、营业收入增长、综合所得税率下降。

2. 新签订单有望改善

   • 1-9月新签合同额为483.7亿元，同比下降32.4%。主要原因是去年同期海外大额合同影响。
   • 已中标未签合同额111.2亿元，已签订未生效合同额103.4亿元，显示未来订单潜力。
   • 随着油价中枢上移及国内油气供需紧张，油气工程行业迎来发展机遇，公司新签订单有望回升。

3. 盈利预测与评级

   • 预计2018-2020年归母净利分别为10.55亿元、11.73亿元、13.10亿元，对应EPS分别为0.19元、0.21元、0.23元。
   • PE分别为24.5X、22.0X、19.7X，估值逐步下降。
   • 考虑公司为中石油工程建设平台，实力雄厚，打造国际一流“一站式”全产业链工程服务商，维持“增持”评级。

关键信息

• 股票数据

  • 总股本/流通：5,583/578百万股
  • 总市值/流通：25,850/2,677百万元
  • 12个月最高/最低：6.61/3.68元

• 盈利预测和财务指标

  • 营业收入：2017年55,364百万元，2018年预计60,437百万元，2019年预计70,765百万元，2020年预计80,191百万元
  • 净利润：2017年673百万元，2018年预计1,060百万元，2019年预计1,179百万元，2020年预计1,317百万元
  • 归母公司净利润：2017年670百万元，2018年预计1,055百万元，2019年预计1,173百万元，2020年预计1,310百万元
  • EPS（摊薄）：2017年0.12元，2018年预计0.19元，2019年预计0.21元，2020年预计0.23元
  • PE：2017年38.6X，2018年24.5X，2019年22.0X，2020年19.7X
  • P/B：2017年1.1，2018年1.1，2019年1.0，2020年1.0
  • EV/EBITDA：2017年8.4，2018年10.3，2019年6.9，2020年5.8

• 主要财务比率

  • 毛利率：2017年8.9%，2018年8.1%，2019年8.6%，2020年8.6%
  • 净利率：2017年1.2%，2018年1.8%，2019年1.7%，2020年1.6%
  • ROE：2017年2.9%，2018年4.4%，2019年4.7%，2020年5.0%
  • ROIC：2017年3.7%，2018年2.7%，2019年3.9%，2020年4.3%
  • 资产负债率：2017年74.6%，2018年75.2%，2019年76.6%，2020年77.5%
  • 流动比率：2017年123.2%，2018年119.2%，2019年115.2%，2020年112.4%
  • 速动比率：2017年79.2%，2018年74.3%，2019年69.1%，2020年65.4%
  • 总资产周转率：2017年0.6，2018年0.6，2019年0.7，2020年0.7
  • 应收账款周转天数：125天
  • 应付账款周转天数：229天
  • 存货周转天数：210天
  • 每股经营现金流：2017年-0.55元，2018年0.26元，2019年0.49元，2020年0.60元
  • 每股净资产：2017年4.07元，2018年4.26元，2019年4.47元，2020年4.71元

风险提示

• 油价大幅波动
• 汇率波动
• 行业复苏传导至业绩需要一定时间

投资评级说明

• 行业评级

  • 看好：预计未来6个月行业整体回报高于市场整体水平5%以上
  • 中性：预计未来6个月行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间
  • 看淡：预计未来6个月行业整体回报低于市场整体水平5%以下

• 公司评级

  • 买入：预计未来6个月个股相对大盘涨幅在15%以上
  • 增持：预计未来6个月个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间
  • 持有：预计未来6个月个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间
  • 减持：预计未来6个月个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间

销售团队信息

研究院信息

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重要声明

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