军工行业2022年投资策略：产能扩张、供需共振，军工投资进入黄金时代-20211227-东吴证券-56页_2mb

军工行业2022年度投资策略总结

核心内容

军工行业在“十四五”期间展现出高增长的确定性，板块高景气共识已形成，投资思路从事件驱动转向业绩驱动。随着国防和军队现代化建设的推进，军工行业整体景气度持续上行，产能扩张与供需共振推动盈利加速释放，行业高景气由上游向下游渐次反映。此外，国企改革等因素对行业持续产生积极影响，军工板块整体估值合理，具备长期投资价值。

主要观点

• 高景气共识形成：市场对军工行业在“十四五”期间的高增长形成高度共识，主要体现在主机厂和分系统企业的合同负债显著增加，反映行业需求强劲。
• “十四五”目标明确：国防和军队现代化建设目标清晰，包括2035年基本实现现代化，2027年完成建军百年目标，为行业提供长期成长空间。
• 产能扩张与盈利改善：自2020年以来，军工企业广泛进行产能扩张，涵盖材料、零部件、电子元器件等多个领域，带动行业整体盈利加速释放。
• 投资方向明确：重点聚焦于军机、航空发动机、导弹、材料与锻铸造、信息化五大领域，其中军机和发动机因战略意义重大而被重点关注。
• 国企改革助力发展：国企改革三年行动进入验收阶段，股权激励、资产证券化等利好政策有望加速落地，提升军工企业盈利能力与资产质量。

关键信息

1. 板块高景气共识已形成

• 合同负债增长显著：中航沈飞、航发动力、洪都航空等公司2021年Q2末合同负债大幅增长，显示行业高景气。
  • 中航沈飞：2021Q2末合同负债377.37亿元，同比增长698%
  • 航发动力：2021Q2末合同负债248.23亿元，同比增长785%
  • 洪都航空：2021Q2末合同负债72.94亿元，同比增长41700%

2. 投资思路转向业绩驱动

• 基金持仓提升：2021Q3基金对军工行业持仓规模达742亿元，主动基金持仓比例达2.00%，主动持仓占比从2020Q2的43%提升至2021Q3的72%。
• 上市公司基本面改善：军工行业上市公司整体质量提升，业绩持续改善，尤其在航空、材料、电子元器件等领域表现突出。

3. 产能扩张推动盈利释放

• 2020年以来产能扩张：军工企业纷纷扩大产能，涉及多个领域，包括材料、零部件、电子元器件、航空航天装备制造等。
• 盈利加速释放：随着新产能释放，行业有望进入盈利加速释放阶段，下游企业业绩增长明显。

4. 高景气沿产业链传导

• 上游率先受益：2020Q2起上游原材料企业收入和利润增长明显。
• 中下游加速增长：2021Q1起中游分系统企业加速增长，2021Q2起下游主机厂进入加速增长期。
• 估值弹性：中下游企业以高盈利增速消化估值的弹性更大，2023年预测PEG下降幅度更明显。

5. 五大投资方向

军机

• 战略意义：制空权是现代战争胜负关键，空军现代化建设持续推进。
• 重点公司：中航沈飞、中航西飞、洪都航空、中直股份等。

航空发动机

• 长坡厚雪赛道：发动机需求受军机增长和国产替代推动，市场空间广阔。
• 重点公司：航发动力、航发控制等。

导弹

• 战备水平提升：战训消耗及补库需求增加，推动导弹产业增长。
• 重点公司：洪都航空、盟升电子、北方导航、雷电微力、高德红外、大立科技、菲利华等。

材料与锻铸造

• 关键环节：材料和锻铸造是装备生产的关键，技术要求高，发展潜力大。
• 重点公司：抚顺特钢、西部超导、钢研高纳、宝钛股份、光威复材、中简科技、西部材料、三角服务、航宇科技、派克新材、航亚科技、中航重机、爱乐达、神剑股份等。

信息化

• 战力倍增器：信息化是提升战斗力的重要手段，各国均大力投入。
• 重点公司：振华科技、紫光国微、宏达电子、鸿远电子、火炬电子、高德红外、大立科技、睿创微纳、盟升电子、星网宇达、七一二等。

风险提示

• 市场波动风险
• 行业订单不及预期
• 产能扩张进度不及预期
• 国企改革进度低于预期